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第三章 价值衡量3.1 货币的时间价值 学习要求：1.了解货币时间价值相关的基本概念2.掌握货币时间价值的计算3.掌握贴现率的计算 一、货币的时间价值货币的时间价值（the Time Value of Money）， 是指货币在不同的时点上具有不同的价值， 货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 具体表现为利息 2. 单利（Simple Interest） 复利（Compound Interest） 其中：I—利息，P—本金 r—利率，t—期限 3. 终值（Future Value），是现在的一个或多个现金流量相当于未来时点的价值。 现值（Present Value），是未来的一个或多个现金流量相当于现在时刻的价值。贴现现金流模型（DCF Model） 4.年金（Annuity），指在一定期限内预 计每期都发生的一系列等额现金流量。如分期付款赊购，分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧等都属于年金收付形式。后付年金（Ordinary Annuity）也称普通年金 指一定时期每期期末发生的等额现金流量。（1）后付年金的现值后付年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。例如，若i＝6%，其普通年金现值的计算如图。（2）后付年金的终值　后付年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。例如，若i＝6%，第四期期末的普通年金终值的计算见图。先付年金（Annuity Due）也称即期年金 先付年金指一定时期每期期初发生的等额现金流量（1）先付年金的现值 先付年金现值是指一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。例如，若i＝6%，其即期年金现值的计算如图。（2）先付年金的终值 先付年金终值是指一定时期内每期期初收付款项的复利终值之和。例如，若i＝6%，其即期年金现值的计算如图。 0 1 2 3 4 100×（1＋6%）=100×1.06=106 100×（1+6%）2＝100×1.1236=112.36 100×（1＋6%）3＝100×1.191=119.10 100×（1＋6%）4＝100×1.2625=126.25 100×4.6371=463.71递延年金 指间隔若干期后才发生系列等额的收付款项。 递延年金的现值公式： 永续年金（Perpetuity） 指期数为无穷的普通年金。 永续年金的现值： 公式：永续年金的现值=C/r三、 货币时间价值的计算 用贴现现金流分析方法（DCF Analysis）假设1： 预期现金流量是确定的（即不存在风险）；假设2： 所有的现金流量发生在期末(除非特别说明)。（一）终值与现值 1. 终值公式V0——年初投资额，即现值n ——复利计息年限i ——年利率 Vn ——投资n年后的终值——终值系数，用FVIF（i,n）表示 2. 现值公式 Vn——年末的终值n ——将来值发生的年限i ——贴现率 V0——将来值的现值——现值系数，用PVIF（i,n）表示（二）年金的现值与终值 1. 后付年金的终值 —— 年金终值系数，用FVIFA（i,n）表示 后付年金的现值 —— 年金现值系数，用PVIFA（i,n）表示 2. 先付年金的终值 先付年金的现值 金融证券估价的基本步骤 估计未来预期现金流Ct —包括现金流的数量、持续时间和风险； 决定投资者要求的收益率k —体现投资者的风险预期和对风险的态度； 计算资产的内在价值—贴现3.2 债券估价 学习要求：1.掌握债券估价模型 2.掌握债券的预期收益率 3.了解债券的特征和类型4.掌握影响债券价值的因素债券的例子债券是借款者承担某一确定金额债务的凭证。假设Beck公司发行期限为30年、面额为$1000的债券，票面利率为12%，利息每年支付一次。 债券的面值（face value） 债券的票面利息（coupon） 票面利率（ coupon rate） 债券的到期期限（maturity）一、债券的特征除永续债券外一般的债券属于债务性证券1.期限较长2.流动性较强3.风险较小4.收益较为稳定二、债券的类型按到期期限分为长期债券和短期债券按担保品分为票据、信用债券和债券按发行人分为政府债券和企业债券按利率分为零息债券、浮动利率债券和固定利率债券债券的创新：收益债券、可转换债券和退回债券三、债券估价模型 附息债券r—第t年的利息F—债券到期时偿还金额,即债券的面值P—债券的理论价值，即现值n—债券的期限i —债券投资者要求的收益率,或市场利率例题1某公司计划发行10年期的债券，该债券的年票面利率是8%，面值为$1000。每年支付一次利息，10年到期后某公司支付给债券持有人＄1000。 假设投资者要求的收益率为8%，问这张债券的价值是