零售行业阿里从增量扩张到存量挖潜下的电商投资机会分析.docxVIP

标准化工作室编码[XX968T-XX89628-XJ668-XT689N] 标准化工作室编码[XX968T-XX89628-XJ668-XT689N] 零售行业阿里从增量扩张到存量挖潜下的电商投资机会分析 证券研究报告·行业研究·零售行业 掘金电商系列 1 阿里从增量扩张到存量挖潜下 的电商投资机会分析 增持（首次） 2017 年 6 月 26 日 投资要点 证券分析师 马莉 执业资格证书号码：S00002 从电商到新零售，从增量扩张到存量挖潜，传统线下品牌线上化趋 势明显，看好龙头电商代运营玩家、平台高效率玩家的机会。 （010） mal @ 阿里巴巴 1Q17 实现收入 386 亿元，同比增长 60%；大幅超过 市场 49%的增速预期阿里收入的超预期，与核心电商业务的强 劲表现分不开。中国区电商广告收入增长 46%，数据化、内容 化支撑变现效率持续提高；阿里巴巴的海外零售收入继续保持 高速增长，同比增长 312%。阿里同时给出 18 财年 45%-49% 研究助理 张娴静 （021） 研究助理 陈腾曦 的收入增速预期以及 2020 年实现 1 万亿美元的 GMV 的目标。 ? 进入互联网下半场，人口红利消逝，阿里占据了中国电商超过 行业走势 70%的市场，将更多从电商走向新零售，从获取新用户转为挖 掘现有存量用户，从中国市场走向全球市场。 ? 阿里 1000 万卖家分化日趋明显，流量红利消逝，中小卖家空 间不断被挤占。行业集中化趋势日益明显，龙头优势不断积累， 利好大卖家及高效率玩家。淘宝走向内容化、社区化，小而美 品牌、线上淘品牌仍有机会，这些品牌需有优质内容、自带流 量，增加购买乐趣。天猫成长性良好，品牌线上化是最重要驱 动力。 ? 中低端品牌市场集中度仍有较大提升空间，看好南极电商发展 前景，公司优势不断夯实，高性价比形象深入人心，将不断挤 占淘品牌、无品牌商品的空间，强者恒强。 ? 中高端品牌受消费升级推动，需求日渐增长。一些国内公司， 供应链运营能力强、产品优质、电商化、新零售相对走在了前 列，如森马服饰、飞科电器等，营收利润取得快速成长。越来 越多线下传统品牌有望逐步线上化，线上收入占比提升。 ? 国际品牌涌向中国，龙头代运营服务商积累了 IT、人员、仓储、 营销优势，更有发展前景。相关代运营服务商包括宝尊电商、 丽人丽妆（PreIPO）、百秋电商（歌力思收购）、杭州悠可（青 岛金王收购）等。全球化消费将成为阿里收入增长重要驱动因 素，看好此背景下跨境出口电商行业相关公司如跨境通的投资 机会。 风险提示：宏观经济增长及政策风险，电商流量获取风险。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 零售行业 2017 年 6 月 26 日 目录 1. 市场结构与痛点 ........................................................................ 4 电商人口红利不再，从增量扩张走向存量挖潜 ..................... 4 阿里 1000 万卖家分化日趋明显，大客户贡献主要收入 ....... 4 阿里流量成本不堪重负，中小卖家空间不断被挤占 ............. 5 2. 阿里核心电商业务发展方向 .................................................... 5 淘宝走向内容化、社区化，小而美品牌线上淘品牌仍有机会， 需有优质内容，自带流量，增加购买乐趣 .................................... 6 天猫成长性良好，品牌线上化是最重要驱动力 ...................... 7 3. 探寻电商前景和投资机会 ........................................................ 8 中低端品牌龙头优势不断集中，赢者通吃更为突出 ............. 8 高端品牌国货供给不足，国际品牌进入中国，看好龙头代运 营服务商机会 .................................................................................... 9 品牌商线上化依赖电商代运营，代运营龙头优势不断加强10 天猫国际贡献增量，全球化消费升级，海外销售收入上升拉 动阿里 GMV 增长...........................................................