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目 录
1、 数据概览 4
1.1、 财报数据：披露的节奏与数量 4
1.2、 分析师一致预期数据：覆盖率与alpha 特征 4
2 、 数据预处理 5
2.1 、 数据口径一致化 6
2.2 、 因子数据标准化 6
2.3 、 调仓日期定期化 6
2.4 、 避免前视偏差 7
3 、 标准化预期外盈余因子（SUE ） 7
3.1 、 业绩预告：时效性最高的业绩预告选股效果优异 7
3.2 、 定期报告：内容披露最完整的定期报告选股表现稍逊一筹 8
3.3 、 多报告融合：兼顾时效与完整性的多报告对冲表现改善显著 8
4 、 预期外百分比因子（PCT ） 9
5、 超预期股票池的增强探索 10
5.1 、 标准化预期外因子 11
5.2 、 公布日前后的区间收益 12
5.3 、 超预期跳空 13
5.4 、 交易行为因子 14
5.5 、 大小单残差因子 15
5.6 、 国企与非国企 15
6 、 超预期Plus 组合构建 16
7 、 附录：分析师一致预期数据调整方式对比 18
7.1 、 年度数据转成逐季累加模式 19
7.2 、 年度数据转成单季度模式 19
7.3 、 数据转换实例 19
8、 风险提示 20
图表目录
图1： 业绩预告、业绩快报和定期报告每期财报发布数量差异显著 4
图2： 分析师一致预期归母净利润个股覆盖率2017 年以来下滑明显 5
图3： 业绩预告发布前后的累积超额收益表现最佳 5
图4 ： 业绩预告SUE 因子表现亮眼，多头收益显著 8
图5： 定期报告SUE 因子分组收益单调，多空对冲走势稳健 8
图6： 多报告融合SUE 因子表现亮眼，多空对冲夏普比率高达3.46 9
图7： 业绩预告PCT 因子分层效果优异 10
图8： 定期报告PCT 因子多头组区分度有所下滑 10
图9： 多报告融合PCT 因子多空对冲夏普比率为2.68 10
图10： 超预期个股占比在2020 年三季度以来增长比较明显 11
图11： 超预期样本池内个股表现优于基准组合中证500 指数 11
图12： SUE 因子在超预期股票池内依然具有分层效果 12
图13： PCT 因子在超预期股票池内多头组分层效果下滑 12
图14： 超预期收益（OER ）因子短区间呈现动量效应，长区间呈现反转效应 12
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22
金融工程专题
图15： 2017 年后，OER 因子在超预期股票池中具有稳定超额收益 13
图16： 不同业绩报表超预期跳空前后的超额累积收益率表现不一 13
图17： 业绩预告超预期跳空选股效果最佳 14
图18： JUMP 因子在超预期股票池具有多头区分能力 14
图19： 理想反转因子在超预期股票池内表现优
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