建筑园林行业发展现状及行业发展趋势分析.docxVIP

建筑园林行业发展现状及行业发展趋势分析 ??一、建筑园林行业发展现状分析 ??(一)、建筑园林行业投资需求旺盛,行业仍将维持高景气度 ??生态文明建设导向下生态园林行业投资需求旺盛,行业仍将维持高景气度、业绩仍具较强确定性.1）2014/15年来园林PPP龙头纷纷加快向生态治理/固废危废/美丽乡村(精准扶贫)等新兴领域拓展,新增数万亿增量市场；2）生态文明建设导向下,生态治理是政府投资的重点领域,生态治理固定资产投资增速显著高于固定资产投资整体增速以及基建投资增速,2018年前3月生态治理行业固定资产投资增速高达34.2%（同期固定资产投资增速7.5%）,全年预计将保持较高增速；3）政策鼓励支持下,生态环类PPP项目落地率明显高于整体PPP项目落地率,2018年3月底生态环境类PPP项目落地率高达53.4%彰显项目推进相对较顺畅. 生态治理固投远高于整体固投及基建固投增速 生态类PPP项目落地率明显高于整体落地率 公开资料整理 ??从整个建筑行业看,园林板块是净利润增速最高以及净利率最高的细分领域,彰显了优异的成长性和较高的景气度.从具体原因来看,园林行业净利润持续维持较高增速原因主要包括三点：一是园林公司业务模式逐步向PPP模式转变并占据主导,较过去传统BT模式工程造价下浮较少,而且PPP模式下以较少资本金投入能够撬动更大项目体量,助推收入/利润增长提速；二是业务内涵不断延伸,园林公司不断介入生态治理、乡村振兴、特色小镇等新兴业务领域,毛利率较传统市政园林业务更高；三是市场边界延伸,在PPP模式下市场竞争格局进一步优化并呈现强者恒强的趋势,园林龙头区域扩张加速、市占率不断提升. 公开资料整理 ??内生驱动收入高增提速体现行业高景气度,利润表现靓丽更具价值. ??2017年,1）总营收647亿/增速55%（同比+17pct）,其中2017Q1-2018Q1单季营收68/182/162/235/103亿,增速46%/65%/62%/47%/51%,2017Q4增速略有放缓主因或是财政部92号文对PPP进行强力整顿导致项目落地及推进放缓所致；2）归母净利润73.1亿/增速48%（同比-41pct）,主因2016年同期基数较高、融资成本上升导致财务费用上升、市场竞争加剧影响毛利率以及营改增影响等；其中2017Q1-2018Q1单季度归母净利2.6/24.1/18.2/28.1/4.1亿元,同比增速296%/45%/75%/30%/55%,2017年Q4归母净利润增速放缓主因或是受PPP政策影响收入放缓、年末集中计提坏账损失以及部分公司税收政策调整等影响. 2017年园林板块收入和净利润继续高增 公开资料整理 2017Q2来园林板块业绩季度增速平稳高增 公开资料整理 ??(二)、建筑园林行业盈利水平分析 ??2017年园林板块毛利率平稳,业务模式转变以及业务结构的优化将持续平滑掉人力成本上升、上游原材料上升等负面影响,净利率降低主因资产减值损失增加所致.1）2017年园林公司整体毛利率27.3%同比基本持平、平滑掉了人力成本以及原材料上升的负面影响,主因： ??①业务模式转变,园林公司PPP业务占比不断提升,PPP模式下工程造价下浮减少导致工程毛利率提升,比如2017年东方园林新签订单中PPP项目占比94%（同比+3pct）,铁汉生态占比也高达91%（同比+23pct）； ??②业务结构优化,近年来园林公司纷纷转型涉足水系治理、污水处理、美丽乡村等毛利率较传统市政园林更高的新兴业务领域,传统市政园林毛利率在16%-25%左右,而包括水系治理、污水处理、美丽乡村类项目毛利率一般高达26%-40%左右,高毛利率的新兴业务收入占比提升拉高了园林整体毛利率水平；2）2017年园林整体净利率11.53%,同比降低0.7pct,主要原因是随着业务规模扩大导致应收账款等资产减值损失较多,2017年园林公司整体资产减值损失14亿元、同比增长74%.收入确认的不平衡导致季度间净利率变动较大.1）2017Q1-2018Q1单季度毛利率分别为21.92%/25.71%/26.26%/27.19%/25.05%亿,同比增加-1.57/-1.08/1.02/3.09/3.13pct,2017年第三季度至2018年第一季度毛利率持续提升,主要是PPP项目的加速推进及前期订单进入结算期所致；2）同期单季度毛利率分别为0.83%/12.01%/11.01%/7.09%/3.50%,同比增加4.72/-2.78/1.30/-1.57/2.68pct,季度间净利率区别主要是由收入确认的不均衡所导致的,一季度因为春节等因素开工进度较慢而费用支出相对刚性,导致净利率较低.而四季度往往因为气候适应施工、项目年底赶工结算等因素导致收入确认较多,净利率相对较高. 2017