股权结构与现金股利政策对的关系研究背景及相关概念概述（改）.pdfVIP

目 录 摘 要………………………………………………………………………………ⅰ Abstract…………………………………………………………………………… ⅱ 一、股权结构与现金股利政策对的关系研究背景及相关概念概述………………1 （一）研究背景………………………………………………………………………1 （二）股权结构概述…………………………………………………………………1 （三）股利政策概述…………………………………………………………………2 （四）代理成本………………………………………………………………………2 二、根据我国上市公司股权结构的特征提出相应假设……………………………3 （一）我国上市公司股权结构的特征………………………………………………3 （二）提出假设………………………………………………………………………5 三、样本选取…………………………………………………………………………5 （一）样本选取………………………………………………………………………5 （二）变量定义………………………………………………………………………6 四、实证分析…………………………………………………………………………6 （一）股权集中度对企业现金股利支付情况影响的实证检验……………………6 （二）股权集中度对企业现金股利支付水平影响的实证检验……………………8 （三）股权制衡度对企业现金股利支付率影响的实证检验………………………11 五、研究结论与政策建议……………………………………………………………13 （一）研究结论………………………………………………………………………13 （二）政策建议………………………………………………………………………14 参考文献………………………………………………………………………………15 股利政策是现代公司理财的核心要素之一。公司理财经历了三个阶段，分 别为传统的以融资为主的理财阶段，整合资金的分配并且物尽其用的阶段，和 现代的以分发股利及价值预估为主的阶段。 现金股利作为不仅影响公司的股东和债权人的根本利益，而且有关乎公司 未来发展的股利政策所以显得尤为重要。影响股利政策的方式有很多种，但股 权结构无疑起到了至关重要的核心作用。从公司运营的实质来谈，如今的公司 是一个包含了各方利益的集合体，公司内部的利益是按照各方利益主体其实力 大小来分配的，而这种利益关系的本源便是公司的股权结构。 一、股权结构与现金股利政策的关系的研究背景及相关概念概 述 （一）研究背景 自从1990年12月1日我国证券市场，也就是深圳证券交易所正式运作时，中 国的证券市场距离现在已经发展了将近27年。在这短短的二十几年的发展历史 当中，中国的证券市场的发展促进了国有企业改革，提高了资源配置，为我国 的市场经济的繁荣作出了显著的贡献。然而由于中国股票市场发展的历史较西 方国家而言年数较短，中国股市的健康发展受到来自各方面的困扰，国有企业 改制为股份公司后，产权实现了多元化。可是由于国有股所占份额高，受到国 有控股的制约的局面，行政机制继续支配着国有上市公司的各种运作，运行机 制没有发生根本变化。“一股独大”的现象普遍存在，从而由此产生了各种问 题，如股东的利益的保证上出现困难，公司管理层对大股东的监管薄弱使得公 司治理混乱。由于“一股独大”的现象，将股东区分为流通股和非流通股，由 此导致两类股东的持股成本形成了巨大的差异，也因此使得两类股东的对于现 金股利的偏好产生差别。 （二）股权结构概述 股权结构，也有人称其持股结构。简而言之，就是企业个股东在总股权中 的比例，以及由此形成的联系。股权结构在规定性上有两种。一种是质的规 定，而另一种则是量的规定。 所谓质的规定，是根据股东拥有股权其不同的性质来区分的。国内上市企 业的股权结构比较繁多，其形式包含了国有股、社会公公股、内部职工股、高 管持股等多种股东形式共存。 而量的规定，是根据持股人所持股份的数量进行分类。一般按照股权集中 度分为三种。一是股权高度集中，即第一大股东所持股份超过50％，第一大股 东绝对控股，对公司拥有绝对的控制权。二是公司含有较大的股东，所持股份 比重为20-50%，即使不存在完全而绝对的控股方，但相对而言股权的绝对控股 方是分离开的，因此这些股东拥有相对控股的权力。三是公司的股权呈现极度 分散的状态，通常而言最大的股东其股份也不会高于20%，这样