双良节能-市场前景及投资研究报告：“一体两翼”迎接“双碳”时代，硅片,碳中和，碳达峰.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 双良节能 （600481 ）公司研究报告 2021 年07 月21 日 [Table_InvestInfo] 首次 “一体两翼”布局迎接“双碳”时代，硅 投资评级 优于大市 覆盖 片打开二次成长曲线 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 07 月20 日收盘价（元） 8.71 52 周股价波动（元） 3.01-9.22 投资要点： 总股本/流通A 股（百万股） 1627/1627 总市值/流通市值（百万元） 14173/14173  公司情况：近40 年发展历史、背靠中国企业500 强双良集团，2021Q1 归母 相关研究 净利润大幅增长。1 ）公司简介：公司拥有近40 年发展历史，节能节水系统 [Table_ReportInfo] 和新能源系统两大主要业务板块。前董事长缪双大先生、现董事长缪文彬先 生通过控制五家公司成为双良节能实际控制人。控股股东双良集团系中国企 业500 强，集团拥有22 家全资和控股企业。2 ）财务指标：营业总收入总体 市场表现 稳定，2021Q1 归母净利润大幅增长。销售毛利率稳定在30%左右，2020 年 [Table_QuoteInfo] 双良节能 海通综指 ROE （摊薄）6.25%。 174.69% 138.69%  节能节水：公司已成为多个细分领域市占率第一，最直接受益碳达峰、碳中 102.69% 和。溴冷机：公司在溴冷机中已有仅40 年发展经验，制造30000 多台产品。 66.69% 换热器：我国换热器市场规模超千亿，公司在空分市场市占率第一。3 ）空冷 器：我国市场规模达到150 亿，公司在电力、煤化工等领域市占率第一。公 30.69% 司最直接受益“碳达峰、碳中和”，节能节水业务订单需求旺盛。 -5.31% 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4  还原炉：多晶硅生产的核心设备之一，硅料大幅扩产最直接利好设备龙头。 沪深300 对比 1M 2M 3M 还原炉是多晶硅生产的核心设备之一。多晶硅产能利用率始终很高，供需矛 绝对涨幅（% ） 41.8 72.0 75.4 盾导致硅料涨价。硅料涨价带来硅料厂扩产、新进入者进场，规划远超现有 相对涨幅（% ） 41.7 73.5 74.9 产能，最直接利好设备龙头。 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo]  单晶硅片：硅片技术、格局变化给新玩家发展机遇，公司切入硅片行业。1 ） TOPCon 、HJT 带来光伏行业大变革，目前N 型硅片占比仍很低，电池技术 变革带来N 型硅片全新需求和发展机遇。2 ）大尺寸硅片占比低、有效产能 与未来装机预期不匹配，硅片仍有较大需求缺口。3 ）单晶炉、热场材料等硅