20210722-天风证券-食品饮料行业深度研究：“超级后厨”第一股，上市力争多维度进化.pdfVIP

行业报告 | 行业深度研究 食品饮料 证券研究报告 2021 年07 月22 日 投资评级 “超级后厨”第一股，上市力争多维度进化 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 2021 年7 月8 日，千味央厨成功过会，公司作为餐饮链重要加工企业，产 品覆盖油炸类、蒸煮类、烘焙类等产品，历经8 年发展成为连锁餐饮的“超 作者 级后厨”。 刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 专注速冻米面制品，营收、净利润稳定增长。2017-2019 公司营业收入持 liuc@ 续增长，由2017 年的5.93 亿增长至2019 年的8.89 亿，CAGR22.43% ，2019 薛涵 联系人 增速同比增加 8.64pcts 。伴随规模逐渐扩大，公司盈利不断增长，2019 公 xuehana@ 司净利润0.74 亿，同比增长 26.32% ，近两年增速保持稳定，且整体高于收 入增速，公司盈利水平不断提升。2020 年H1，由于新冠疫情对我国餐饮行 行业走势图 业造成冲击，公司速冻米面制品主要面向餐饮客户，受到严重冲击。公司营 食品饮料 沪深300 业收入同比下降8.04% ，归母净利润同比下降26.26% 。2020 年下半年起，伴 52% 随国内疫情的有效控制以及客户的持续拓展，公司业绩有望实现快速恢复。 44% 36% 油炸品占主导，产品矩阵多元化布局。公司产品主要包括油炸类、烘焙类、 28% 20% 蒸煮类、菜肴类及其他四大品类，2019 油炸品贡献主营收入超 50% ，保持 12% 核心地位。公司近三年油炸类产品占比逐步下降，烘焙、蒸煮品占比不断提 4% 升，油炸品占主营比由2017 年的59.43%下降至2019 年的55.34% 。其他品 -4% 2020-07 2020-11 2021-03 类占比逐步上升，继公司成为肯德基蛋挞皮的供应商后，新增华夫饼、可颂 面包等烘焙类产品供应，烘焙类产品实现快速增长。2019 公司针对客户需 资料来源：贝格数据 求增加虾米饺、撒尿肉丸等菜肴类产品，2019 菜肴类大幅增长124.52% ，公 司产品布局向多元化迈进。 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:饮料个股 核心单品支撑公司毛利，盈利水平不断提升。2017-2019 ，公司三大单品油 机会精挑细选，白酒主逻辑仍为主线》 炸类、烘焙类和蒸煮类毛利率稳定上升，带动整体盈利能水平提高。分品类 2021-07-19 看，截至 2019 年蒸煮品和烘焙产品毛利率最高，分别为 26.92%和 26.7% ， 2 《食品饮料-行业研究周报:白酒周报： 期间费用保持稳定，管理费用率受薪酬增加小幅增长。我们认为这与公司未 强推次高端逻辑持续演绎，接力式发展 来产品多元化布局方向一致，将资源投放更多地倾向于高毛利品类以此提升 进行时》 2021-07-19 产品结构竞争力。