收益与风险培训教材.ppt

第三章 收益与风险;第一节 收益及其衡量;一、收益与收益率;（一） 收益;（二）收益率;1、持有期收益率（简单收益率）;改写上式为：;例：计算简单收益率;注意： 不同时期的收益率比较必须换算为相同期间的收益率。一般换成年收益率： 年化收益率＝持有期间收益率÷持有期间天数×365 “持有期间收益率÷持有期间天数”的含义是“平均日收益率”，乘以365（天）即换算为“年收益率”。;2、时间权重收益率;（1）算术平均收益率（ Arithmetic average return ） （2）几何平均收益率（ Geometric average return ） ;3、平均收益率;【例】：两只基金的年收益率如下：;则算术平均收益率分别为： RA = (10%+5%-15%+40%)/4=10% RB = (8%+12%+11%+9%)/4=10% 而几何平均收益率分别为： RA =0.082 RB =0.099 ;一个戏剧性的事例;几何平均法比算术平均法计算出来的收益率更能说明投资的真实结果。 当所有年份的收益率均相等时，算术平均收益率和几何平均收益率相等； 若各年的收益率不相同，则几何平均收益率就会低于算术平均收益率，两均值间的差异取决于各期收益率的变动程度。 几何平均收益率可以准确的衡量实际收益情况，常用于对过去收益率的衡量。算术平均收益率是对平均收益率的一个无偏估计，常用于对将来收益率的估计。 ;4、实际收益率;两条性质： 第一，如果通货膨胀率为零，实际收益率等于名义收益率； 第二，如果名义收益率与通货膨胀率相等，实际收益率便等于零。 实际收益率还可以近似地写成名义收益率减去通货膨胀率： ;5、期望收益率;该资产期望收益率为;二、股票收益及其衡量;二、股票收益及其衡量;三、债券的收益及其衡量;三、债券的收益及其衡量;（4）到期收益率(最终收益率) 式中：R为是到期收益率； C为债券年利息收入； P为债券的购买价格； M为债券的面额； N为剩余偿还年限。;（5）内部收益率 R为是内部收益率； C为债券年利息收入； 为债券的卖出价格； n为持有年限。;例4.6 ：国债的收益率;四、无风险收益率与风险溢价;第二节 风险及其衡量;一、风险及其类型;（二）风险类型 1、系统性风险 指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有资产的收益产生影响。 特点： 全局性 不可规避性(不可回避风险) 不可分散性（不可分散风险);系统性风险种类;2、非系统性风险;非系统性风险;风险的构成;二、单一资产风险的衡量;（二）单一资产风险的衡量;方差和标准差的含义表明，某项资产的收益方差或标准差越大，表明该资产实际收益围绕预期收益率的波动程度大，从而投资者不能实现预期收益率的可能性也越大，投资风险也越大。 两种资产在预期收益率相等的情况下，标准差或方差越大，则风险越大；标准差或方差越小，则风险越小。 但对于两个期望报酬率不同的项目，即使其标准差一致，也不能说明它们的风险相同。;假设你已经预测股票C和T在三种情况下有如下的收益率。那么预期收益率是多少？ 状态 概率 C T 繁荣 0.3 0.15 0.25 正常 0.5 0.10 0.20 衰退 0.2 0.02 0.01 RC = .3(.15) + .5(.10) + .2(.02) = .099 = 9.99% RT = .3(.25) + .5(.20) + .2(.01) = .177 = 17.7% ?c2 = .3(.15-.099)2 + .5(.1-.099)2 + .2(.02-.099)2 = .002029 ?c = 0.045 ?c2 = .3(.25-.177)2 + .5(.2-.177)2 + .2(.01-.177)2 = .007441 ?c = 0.0863 ;变异系数是投资预期收益率的标准差与期望市场收益率之比： CV=σ/E（R） 变异系数越大，相对风险越大。 上例中： CVｃ＝ 0.045／０.099＝０．４５ CVＴ＝ 0.0８６３／０.177＝０．４３ ;金融领域的普遍现象 ;美国1926—1997年普通股平均收益为13%，收益的标准差为20.3%。根据正态分布的特点 大约有68%的年收益率在-7.3%与33.3%之间（13%±20.3%），即72年中任何一年的收益率在-7.3%—33.3%范围内的概率为68%； 大约有95%的年收益率在-27.6%与53.6%（13%±2×20.3%）之间，即72年中任何一年的收益率在-27.6%—53.6%范围内的概率为95%； 大约有99%的年收益-47.9%与73.9%之间（13%±3