20210727-开源证券-投资策略专题：基金季报中的“抄作业”方法.pdfVIP

投资策略专题 策 略 2021 年07 月27 日 研 基金季报中的“抄作业”方法 究 策略研究团队 ——投资策略专题 牟一凌（分析师） mouyiling@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 ⚫ 近期绩优基金跑赢的原因：周期+成长 我们通过定义基金重仓股的持有基金质量，来定位历史表现靠前的绩优基金超 投 额收益的来源。股票的持有基金质量越高，代表被绩优基金相对超配的越多。我 资 策 们梳理主动股基2021 年二季报的重仓信息，发现近期绩优基金跑赢市场的主要 略 超额收益来源是电新和电子等高景气成长赛道，和有色、煤炭、化工、钢铁、石 专 题 油石化等周期行业。从贡献度上来看，有色、电子、化工和电新贡献度最高。其 中电新靠后的原因可能是因为其配置趋同度较高。 ⚫ 历史数据显示：绩优基金超配股未来收益更高 绩优基金超配的股票不仅仅是绩优基金历史上跑赢的原因，还会在未来持续累 计超额收益。最新学术研究对过去 15 年的基金重仓股进行分析，发现历史业绩 靠前的绩优基金超配的个股，在季报发布后6-12 个月有显著的超额收益，且超 额收益并不随时间发生反转，说明绩优基金能够识别中长期内强势的股票。我们 相关研究报告 根据2021 年二季报绩优基金超配股票所给出的线索，在附录中给出了3 个股票 组合，投资者可以结合基本面进行进一步筛选。 《投资策略专题-犹豫与新生——资 ⚫ 基本面价值更高：关注“抄作业”的底层逻辑 开 金跟踪系列之二十七》-2021.7.26 源 绩优基金超配股之所以可以创造中长期的超额收益，是因为绩优基金超配股通常 《投资策略点评-风暴过去后的重建》 证 在中长期景气度更高，高景气度是绩优基金超配股票alpha 的核心来源。从历史 券 -2021.7.26 上看，绩优基金对景气度的把握度更强，绩优基金超配股大多是后期高景气度得 证 《投资策略周报- 能源转型下的隐藏 券 剧情》-2021.7.25 到验证的股票；反面例证是2011-2012 年及2014-2016 年两段时间可能由于经济 研 转型及投资风格等原因，绩优基金超配股未展现出更高的景气度，而这段时间超 究 报 配股的alpha 也不稳定。我们将从主动股基2021 年二季报筛选出的绩优基金超 告 配股，与股票的半年报业绩预告数据和一致预测数据进行比对发现，当下绩优基 金超配股预计在 2021 年中报和 2021 年全年整体将保持较高的景气度，但行业 上或有分化，有色、化工、电子和石油石化大概率将保持较高的景气度，未来继续 跑赢的置信度较高。对于当下热门的新能