20210728-上海证券-生益科技-600183-涨价带动业绩弹性，产能优化加码成长.pdfVIP

` 生益科技 （600183） 证 涨价带动业绩弹性 产能优化加码成长 券 研 究 增持（维持） 报 告 行业： 电子行业  事件 公 日期： 2021 年07 月28 日 7 月26 日，公司发布2021 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净 司 分析师： 袁威津 利润为14.0 亿元-14.2 亿元，同比增加70%~72% 。 研 Tel ： 021  点评 究 E-mail ： yuanweijin@ SAC 编号： S0870520020001 成本转嫁顺畅，盈利剪刀差推升业绩弹性 研究助理： 席钎耀 Tel ： 021 覆铜板行业毛利率均值约24-27% ，其原材料成本中，铜箔、玻纤和树 E-mail ： xiqianyao@ 脂的材料占比大约50%、24%和 18%。由于疫情导致的全球量化宽松， SAC 编号： S0870120080006 大宗商品自2020 年四季度以来开始上涨，铜、玻纤和树脂价格涨幅相 研究助理： 李挺 较于去年低点涨幅分别达到50%、110%和80% 。覆铜板产业集中度相 Tel ： 021 E-mail ： liting@ 对于下游PCB 企业更优，根据中国电子材料行业协会和电子电路行业 SAC 编号： S0870121070008 协会披露，2019 年中国覆铜板和PCB 行业CR10 市占率分别为95%和 51%。产业集中度决定覆铜板拥有更强议价权。结合海外疫情管控带动 公 基本数据 产品出口增长，国内覆铜板价格在今年呈现显著上涨。以FR-4 产品为 报告日股价（元） 26.86 司 通行 例，目前产品价格同比去年涨幅70-100%。公司2020 年覆铜板/粘结片 12mth A 股价格区间（元） 19.24-35.65 动 营收108.5 亿，营收占比73.9%，覆铜板营收涨价带动公司业绩盈利。 态 总股本（百万股） 23.02 无限售A 股/ 总股本 100% 综合研判覆铜板产业景气度，我们认为疫情的合理管控有望带动全球覆 流通市值（亿元） 618 铜板市场持续回暖，覆铜板价格中枢有望维持高位，公司全年业绩高增 较明确。 最近6 个月股票与沪深300 比较 公司产能结构优化带动未来成长加码 公司覆铜板在国内市占率约 17%，排名第二。公司传统产品产能稳健 提升扩大市占率，预期 2021-2025 年的产能增长约 30% 。公司持续提 升高频高速产品产能，并通过载板覆铜板、HDI 覆铜板等新材料业务布 局打开未来成长天花板。5G 时代快速推动电子材料高频高速趋势，公 司在2019-2020 年成功研发出适用基站天线、服务器等领域的高频高速 产品，打破国外垄断格局。5G 基站和服务器升级带动覆铜板产业升级 相关报告： 发展，同时，汽车智能化所需毫米波雷达将进一步提升高频材料