浅谈我对加快发展我国多层次资本市场重要性认识.pdf

浅谈我对加快发展我国多层次资本市场重要性的认识 一、 2007年是中国资本市场发展的跨越之年， 特别是股市在经历了 2005年的政策 破冰和 2006年的牛市运转之后， 2007年上证综合指数全年上涨 96.66%，深圳成指 上涨 166.29%。截止到 2007年底，沪深两市的总市值超过了 32万亿元，流通市值 超过了 9万亿元，投资者账户总数已经达到了 1.39 亿户。随着中国经济的持续成 长，中国的金融资产特别是证券化金融资产， 进入了一个前所未有的成长和发展 膨胀时期，市值由过去的 3万亿元发展到今天的 30多万亿元。正是从这个意义上 说，中国资本市场已经进入了跨越式发展的历史时期。 但是目前我国的证券市场 形成的是高度集中的以沪、深交易所并存发展的模式 , 银行长期抵押放款市场仅 服务于安全性高、风险较小的国有企业和大型集体企业 , 造成大多数民营企业特 别是风险大的高科技创业型企业和中小企业不能通过银行借款获得资金。 且从证 券市场的发行主体来看 , 上市公司为获得证券发行资格 , 虚报会计报表 , 信息披露 不规范 , 存在严重的“内部人控制”现象；部分持股大户常常采取不正当的手段 操纵资本市场 , 二、我国资本市场有其不足之处 : （1）资本市场发展不平衡。 经过十几年的发展 , 我国的资本市场已初具规模 , 但资本市场的现状不能满足经济可持续性发展过程中各种类型企业的资金需求。 第一，债券市场存在发展不平衡问题。 我国债券市场的发展相对于股票市场一直 是“跛足”，债券市场规模小、市场化程度低、发行和交易市场割裂，尤其是公 司债券，相对于国债和金融债，更是发展缓慢，直到 2006年，我国企业债发行规 模才达到 1008亿元，为历年发行总规模的近一半。根据央行的统计数据， 2006 年贷款融资占国内非金融部门融资的比重依然高达 82％，间接融资比重远高于直 接融资。截至 2006年底，我国债券市场余额为 57455亿元（不包括央行票据） ，与 GDP的比例为 27.44%，远远低于发达国家 163.11%的水平，远低于我国股票市值 与 GDP的比例42.70%；我国债券市场中国债、金融债、企业债分别占 50.56%、 44.19%、5.0%。企业债余额仅为 2831亿元，与 GDP的比例仅为 1.35%，远远低于 亚洲金融危机国家 30%的水平。 第三，股票市场也存在着不平衡发展问题。 一是 虽然2007年沪深总市值已经超过我国内地 GDP总量，与发达国家的比例相当， 但 因流通市值无论绝对量还是占比都相对较小，沪深股市总流通市值约 9万亿元， 仅占两市总市值的 30%左右，股市结构亟待完善；二是股市的进入和退出机制发 （2 ）我国单一层次的证券市场规定了严格的上市条件 , 阻碍了中小企业通过 证券资本市场获得资金。 公司公开发行的股票和债券进入证券交易所挂牌交易须 受到严格的上市条件限制 ( 包括公司规模、 盈利性等 ) ，大多数企业不能满足这些 条件。沪、深市场的大一统、高门槛 , 致使高成长性的科技创业型企业和中小企