2021年中国宏观政策走向：财政与货币政策的配合（北大汇丰金融前沿对话总第94期）.pdfVIP

2021 年第8 期 总第94 期 主办单位：北京大学汇丰金融研究院 院长：海闻 执行院长：巴曙松 秘书长：本力 编辑：钟龙军 （执行）曹明明 方堉豪 朱伟豪 北京大学汇丰金融研究院简介 北京大学汇丰金融研究院（The HSBC Financial Research Institute at Peking University，缩写HFRI）成立于2008年12月，研究院接受汇丰 银行慈善基金会资助，致力于促进金融学术研究、金融市场运行、金融机 构监管、金融政策决策之间的交流互动；立足粤港澳大湾区，以全球视 野，构建开放的金融专业交流平台，使金融教学与金融研究相互带动，通 过编辑出版专业刊物、发布专业研究报告、举办专业讲座、组织前沿学术 会议等多种形式，为区域金融发展和国家金融决策提供积极的智力支持， 努力将北京大学汇丰金融研究院打造成为聚焦市场前沿的金融专业智库。 北京大学汇丰金融研究院院长为北京大学校务委员会副主任、北京大学汇 丰商学院院长海闻教授，执行院长为中国银行业协会首席经济学家、中国 宏观经济学会副会长巴曙松教授。 2021 年中国宏观政策走向： 财政与货币政策的配合 【对话主持】 巴曙松（北京大学汇丰金融研究院执行院长、中国银行业协会首席经 济学家、中国宏观经济学会副会长） 【特邀嘉宾】 丁爽 （渣打银行大中华区及北亚首席经济师） 一、2021 年宏观政策走向判断 几乎每一家银行、每一个机构都在2020 年年底就对中国的经济 和宏观政策做了预测。2021 年比较特殊的地方在于，2021 年是 “十 四五”规划的第一年，2020 年中央确定了“十四五”规划的主要方向 之后，“十四五”规划的具体纲要也应该会获得通过。我们已经很接 近 “两会”，所以很多判断也很快会见分晓。 第一个判断是宏观政策的走向，主要是刺激政策的退出，也就意 味着政策向收紧的方向发展。为什么宏观刺激政策的走向是退出？这 个判断主要是根据当前的经济形势，以及对未来一段时间的经济走势 做出的判断，其中主要涉及三点。 首先，2020 年四季度至今，经济走势较为强劲。以下几组数据可 -2- 以说明，第一是2020 年第四季度GDP 同比增长达6.5% ，环比增长 达2.6% 。另外2020 年第四季度的工业增加值同比增长达7%左右。 目前服务业指数越来越重要，重要性未来将要超过工业增加值，因为 服务业占中国经济的比重已经达到55% ，远远超过工业增加值，服务 业生产指数同比增长7~8% 。根据这些数据进行判断，2020 年四季度， 经过政策的刺激，中国经济的运行是在潜在增长率之上的，当然这是 指2020 年四季度，不是指全年，全年增长只有2.3% ，低于潜在增长 率。因为四季度的数据是与2019 年四季度相比，也即跟疫情之前相 比，2019 年四季度中国GDP 增长6%，如果2020 年四季度GDP 增 长达到6.5% ，工业增加值和服务业生产指数达到7~8% ，那就是超过 了正常的增长水平。 第二是失业率，失业率在12 月份达到5.2%，虽然各个地区、各 个行业的就业状况不一样，但是从全国来说，失业率已回到疫情之前。 这两点说明经济走势比较强劲。如果看2021 年一季度，因为春节前 就地过节的政策和措施，2021 年一季度对比2020 年四季度的增长会 明显减弱，但减弱幅度不会很大。春节7 天零售的数据，跟2019 年 相比增长4.9% （2020 年不具可比意义），说明2021 年春节处于比较 正常的消费状况，消费的增长率比较明显，虽然并不是非常强的增长。 最后，渣打银行对四、五百个中小企业进行了月度调研，根据调 研发布了中小企业信心指数，与官方的 PMI 指数有很大的相关度。 PMI 指数显示，2 月份相较于1 月份走弱，而且1 月份相比2020 年 -3- 12 月份也是走弱的，所以 1 季度整体经济走势可能弱于四季度。同 时调研也包括农民工回到工厂的比率，调研显示，在春节假期结束后 三天，80%左右的工人已经回到了岗位，从生产的角度看，一季度恢 复会比往年要快，而且从之前的订单状况看，需求还是比较强劲的， 所以有了需求，有了工人在岗，一季度虽然比四季度可能会走弱，但 还是处在增长的轨道之上。另外加上2020