对外长期投资决策讲义.pptxVIP

第八章 对外长期投资决策第一节 对外长期投资及其特点第二节 对外股权投资第三节 对外债权投资第四节 证券投资组合第一节 对外长期投资及其特点一、对外长期投资及其分类 对外投资是企业以现金、实物、无形资产等形式或者以购买股票、债券等有价证券的形式向其他单位进行的投资。 对外长期投资是指持有时间准备超过一年（不含一年）的各种股权性质的投资、不能变现或不准备随时变现的债券、其他债权投资和其他股权投资。一、对外长期投资及其分类（一）按照收益实现的方式不同划分：长期股权投资 长期债权投资 长期混合投资 （二）按照投资形式不同划分：长期证券投资 其他长期投资（三）按照企业能否直接经营所投入的资金划分：直接投资 间接投资二、对外长期投资的特点 (一) 目的多重性 (二) 形式多样化 (三)风险大、收益高（四）投资种类不同，风险与收益差别较大第二节 对外股权投资 一、股票投资(一)股票投资的特点 投资收益较高 投资风险较大 可以参与发行公司的经营管理 流动性较强(二)股票投资决策在短期持有未来准备出售的条件下,股票估价模型的计算公式为式中，Pn——股票出售时的股价1. 股票估价模型股票内在价值的估算（1）股票估价的基本模型 式中，Dt——第t年的股利 i——贴现率 t——年份（2）零成长股票的估价模型 例：假设某公司股票预期每年股利为每股2元，若投资者要求的投资必要收益率为16%，则该股票的每股内在价值为（3）固定成长股票的股价模型g — 固定股利增长率D1＝D0（1+g）D2＝D1（1+g）＝D0（1+g）2D3＝D2（1+g）＝D0（1+g）3?……Dt＝D0（1+g）t例：某公司报酬率为16％，年增长率为12％，公司最近支付的股利为2元 若预期增长率为0（4）非正常成长股票的估价模型3×（1+20%）×（P/F，15%，1）+3×（1+20%）2×（P/F，15%，2） 或PVIF15%，1 或PVIF15%，2=3.6×0.870+4.32×0.756=6.40（元）再次，计算正常增长的股票的股利现值V2= = =45.36×0.756 =34.29最后，计算股票的内在价值V=6.40+34.29=40.69（元）2．股票投资的预期收益率（1）短期持有股票，未来准备出售的股票预期收益率 可采用内部收益率计算的“逐步测试法”，测试股票内在价值大于和小于市场价格的两个贴现率，然后用内插法计算股票投资的预期收益率。（2）零成长股票预期收益率（3）固定成长股票的预期收益率 股票的总收益率可以分为两个部分： 第一部分是 叫做股利收益率。它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的。 第二部分是增长率g叫做股利增长率，由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此，g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。 g的数据可以根据公司的可持续增长率估计 P0是股票市场形成的价格 只要能预计出下一期的股利，就可以估计出股东预期收益率，在有效市场中它就是与该股票风险相适应的必要报酬率。 有一只股票的价格为20元，预计下一期的股利是1元，该股票将以大约10%的速度增长。该股票的期望收益率为：R=1/20+10%=15% 如果用15%作为必要报酬率，则一年后的股价为：P1=D1*（1+g）/（i-g） =1*（1+10%）/（15%-10%） =1.1/5% =22（元） 如果你现在用20元购买股票，年末你将收到1元的股利，并且得到2元（22-20）的资本利得： 总报酬率=股利收益率+资本利得收益率 =1/20+2/20 =5%+10% =15%（三）股票投资的风险经营性风险价格波动性风险流动性风险二、其他股权投资(一)其他股权投资的特点 1．投资的资产为货币资金、实物和无形资产。 2．投资的形式有多种。 3．投资数额大，且不能任意收回。 4．期限长，风险大。 (二)其他股权投资决策第三节 对外债权投资 一、债券投资的特点(一)投资风险较低(二)投资收益比较稳定(三)选择性比较大(四)无权参与发行单位的经营管理二、债券投资决策(一)债券估价 1. 典型债券的估价 ＝I×（P/A，i，n）＋M×（P/F，i，n） ＝I× PVIFAi，n ＋M × PVIFi，n 式中：V——债券的内在价值 I——年利息 M——债券面值后到期本金 i——市场利率或投资者要求的必要报酬率 n——债券期限（1）某债券面值为1000元，票面利率为10％，期限为5年，某企业要对这种债券进行投资，当前市场利率为 12％ ，问债券价格为多少时，才能进行投资。k＝12％： V＝1000×10％×（P/A，12％，5）＋1000×（P/F，12％，5） 或PVI FA12%，5 或PVIF12%，5 ＝1000×10％×3.605＋1000×0.567 ＝927.5（元） 即这种债券