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证券研究报告
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——8 月行业动态报告
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分析师
二季度 GDP 恢复正增长,宏观经济数据延续向好。二季度 GDP 同比增长 3.2%,增速转正。1-7 月规模以上工业增加值累计同比减少 0.4%,降幅较 6 月收窄 0.9 个百分点,7 月规模以上工业增加值同比增长 4.8%,增速较 6 月份持平;PMI 连续 5 个月保持在荣枯线上方,录得 51.1%,较 6 月提 0.2 个百分点;出口同比增长 7.2%;CPI 同比录得 2.7%, 较上月扩大 0.2 个百分点;社消总额同比减少 1.1%,降幅较 6 月收窄 0.7 个百分点。
货币政策稳健宽松环境有望延续,政策引导金融提升服务实体精准性。国常会要求保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌,有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用, 确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业;深化市场报价利率改革,引导贷款利率继续下行;落实落细运用再贷款再贴现资金发放优惠利率贷款、支持发放信用贷款等措施,确保小微企业全年融资量增、面扩、价降。政策引导金融提升服务实体质效,提升银行对小微企业融资支持力度,银行让利实体政策导向延续,息差承压,银行积极以量补价、优化资产负债结构的重要性提升。
监管引导银行加大不良资产处置力度,对银行业拨备计提提出更高要求,或影响银行 业绩。监管表示 2020 年银行系统计划全年处置不良资产 3.4 万亿元左右,同比增加 1.1 万
亿元。上半年银行业金融机构累计处置不良贷款 1.1 万亿元,同比多处置 1689 亿元;银行业按照预期信贷损失的原则要求计提减值准备 1.3 万亿元,同比增长 34.4%,是上半年银行业利润下滑(YOY -9.4%)的主要原因之一。考虑到上半年不良资产处置规模不足监管全年计划的 1/3,下半年银行业需进一步加大不良处置力度,在强化风险抵御能力的同时,也对银行拨备计提提出更高要求,对业绩带来一定压力。
4)2020 年上半年银行业绩同比下滑,资产质量整体可控。2020 年上半年,商业银行合计实现净利润 1.03 万亿,同比减少 9.41%,增速较去年同期下降 15.86 个百分点,主要与银行让利实体、加大不良处置和拨备计提力度有关。2020 年上半年商业银行净息差为 2.09%, 同比、环比分别收窄 9bp 和 1bp。二季度末商业银行总资产达 249.98 万亿元,同比增长11%,增速较 2020 年一季度提升 0.2 个百分点。二季度末商业银行不良率达 1.94%,环比上升 3bp,拨备覆盖率 182.40%,环比减少 0.79 个百分点。
投资建议
政策引导银行让利实体,银行业息差承压叠加拨备计提加大,上半年盈利同比下滑。考虑到疫情对资产质量影响的滞后性以及监管提升银行抵御风险能力的要求,下半年银行不良处置力度将进一步提升,夯实银行资产质量,但拨备计提需求加大也将影响银行业绩。当前板块 0.73X PB,估值处于历史低位,银行业配置价值明显,给予“推荐”评级。个股方面,我们推荐招商银行(600036.SH)、平安银行(000001.SZ)、宁波银行(002142.SZ) 以及常熟银行(601128.SH)。
核心组合
600036.SH招商银行8.53%
600036.SH
招商银行
8.53%
3.62%
12.59%
-20%
000001.SZ
平安银行
8.32%
-10.65%
12.37%
-25%
601128.SH
常熟银行
10.47%
-7.37%
14.52%
002142.SZ
宁波银行
20.43%
25.92%
24.49%
资料来
武平平
?:010?: wupingping@ 分析师登记编号: S0130516020001
张一纬
?:010?: zhangyiwei_yj@ 分析师登记编号: S0130519010001
杨策
?:010?: yangce_yj@
分析师登记编号: S0130520050005
银行板块表现
25%
15%
5%
2019-12-312020-01-21
2019-12-31
2020-01-21
2020-02-11
2020-03-03
2020-03-24
2020-04-14
2020-05-05
2020-05-26
2020-06-16
2020-07-07
2020-07-28
2020-08-18
-15%
-25%
银行(中信) 沪深300
资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理
核心组合表现
5%
2019/12/312020/1/
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