第74讲_2019年综合题.pdfVIP

19 年综合题 1 ： 甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为 25% 。公司现阶段基于发展需要，拟实施新 的投资计划，有关资料如下： 资料一：公司项目投资的必要收益率为 15% ，有关货币时间价值系数如下：（ P/A ， 15% ， 2 ） =1.6257 ；（ P/A ， 15% ， 3 ） =2.2832 ；（ P/A ， 15% ， 6 ） =3.7845 ；（ P/F ， 15% ， 3 ） =0.6575 ；（ P/F ， 15% ， 6 ） =0.4323 资料二：公司的资本支出预算为 5000 万元，有 A 、 B 两种互斥投资方案可供选择， A 方案的建 设期为 0 年，需要于建设起点一次性投入资金 5000 万元，运营期为 3 年，无残值，现金净流量每年 均为 2800 万元。 B 方案的建设期为 0 年，需要于建设起点一次性投入资金 5000 万元，其中：固定 资产投资 4200 万元，采用直线法计提折旧，无残值；垫支营运资金 800 万元，第 6 年末收回垫支的 营运资金。预计投产后第 1-6 年每年营业收入 2700 万元，每年付现成本 700 万元。 资料三：经测算， A 方案的年金净流量为 610.09 万元。 资料四：针对上述 5000 万元的资本支出预算所产生的融资需求，公司为保持合理的资本结构， 决定调整股利分配政策，公司当前的净利润为 4500 万元，过去长期以来一直采用固定股利支付率政 策进行股利分配，股利支付率为 20% ，如果改用剩余股利政策，所需权益资本应占资本支出预算金 额的 70% 。 要求： （ 1 ）根据资料一和资料二，计算 A 方案的静态回收期、动态回收期、净现值、现值指数。 （ 2 ）根据资料一和资料二，计算 B 方案的净现值、年金净流量。 （ 3 ）根据资料二，判断公司在选择 A 、 B 两种方案时，应采用净现值法还是年金净流量法。 （ 4 ）根据要求（ 1 ）、要求（ 2 ）、要求（ 3 ）的结果和资料三，判断公司应选择 A 方案还 是 B 方案。 （ 5 ）根据资料四、如果继续执行固定股利支付率政策，计算公司的收益留存额。 （ 6 ）根据资料四，如果改用剩余股利政策，计算公司的收益留存额与可发放股利额。 【答案】 （ 1 ） A 方案的静态回收期 =5000/2800=1.79 （年） A 方案动态回收期 =2+[5000- 2800×（ P/A ， 15% ， 2 ） ]/[2800 ×（ P/F ， 15%， 3 ） ]=2. 24 （年） A 方案净现值 =2800×（ P/A ， 15%， 3 ） -5000=1392.96 （万元） A 方案现值指数 =2800×（ P/A ， 15%， 3 ） /5000=1.28 （ 2 ） B 方案的年折旧额 =4200/6=700 （万元） B 方案净现值 =- 5000+[2700 ×（ 1-25% ） - 700×（ 1-25% ） +700×25%]×（ P/A ， 15%， 6 ） +800×（ P/F ， 15% ， 6 ） =1684.88 （万元） B 方案年金净流量 =1684.88/ （ P/A ， 15% ， 6 ） =445.21 （万元） （ 3 ）净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策，故应选择年金净流量法。 （ 4 ） A 方案的年金净流量为 610.09 万元＞ B 方案的年金净流量 445.21 万元 故，应选择 A 方案。 （ 5 ）继续执行固定股利支付率政策，该公司的收益留存额 =4500- 4500×20%=3600（万元）