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医疗并购发展回顾及前景分析 ? ? 一、2019年中国医疗并购行业回顾 ? ? 中国医疗行业的并购活动在2019年有所放缓, 与2018年相比, 总交易数量和总交易金额均下降了约24%. ? ? 中国经济增长放缓, 政策收紧. 就国内而言, 据国家统计局数据显示, 2019年中国的GDP增速为过去28年来最低, 为6.1% . 金融机构信贷政策持续收紧, 导致市场流动性下降, 企业裁减投资交易预算. ? ? 日益增加的境外投资限制. 海外监管机构让2019年的跨境交易变得艰难. 自2018年下半年以来, 美中之间愈演愈烈的贸易争端一直在动摇投资者的信心, 美国外国投资委员会（CFIUS）2019年9月公布的新规则草案更是雪上加霜. ? ? 在大西洋彼岸, 欧盟针对外国直接投资新颁布的审查框架条例于2019年4月10日正式生效, 旨在从外国对欧盟的直接投资方面维护欧盟的安全和公共秩序. 尽管该法案并非针对中国, 但却使中国未来一些特定类别的投资活动程序变得更加复杂. ? ? 由于美中紧张关系、英国脱欧等日益复杂的国际关系对经济发展的影响, 2018年跨境并购的高昂势头没有像预期的那样持续下去. 此外, 为了应对全球经济日益低迷的压力, 投资公司持有更多现金以规避金融风险, 加剧了跨境交易的降温. ? ? 2019年出境和入境并购交易趋势均有所降温, 两者的交易数量下降比例大致相同, 约为35%. 2017-2019年跨境交易数量占比 ? ? 过去几年, 出境交易占到了跨境交易的70-85%, 但在2019年的交易数量却跌至了新低. 中国企业对外投资的减少在美国和欧洲、中东和非洲都有所体现, 这是国际关系急剧变化的结果. 而在入境交易方面, 2018年出现了激增, 并在2019年回到了2017年的水平. 2018年的驱动因素之一是港交所上市规则中为吸引创新生物技术公司的18A条款. 新规提出, 一个适合上市的条件是“上市日期的至少六个月前已获至少一名资深投资者提供相当数额的第三方投资”. ? ? 2019年投资公司的跨境交易速度有所放缓, 其中医疗器械行业的跨境交易数量由于投资方和医疗器械企业双方的谨慎态度导致的交易减少, 下降至2018年的一半. 2017-2019年跨境交易数量 ? ? 从往年看, 在中国的出境交易中, 美国为标的公司的交易占据了一半, 在2018年达到约63%, 为过去5年的最高水平. ? ? 在2019年第一季度, 中美争端开始对双方的跨境交易产生影响, 第一季度的交易数量降至5笔, 并在接下来的两个季度保持了同样的低迷. 尽管交易数量在第四季度反弹至9笔. 2015-2019年出境交易数量占比 2015-2019年出境交易交易金额占比 2014-2019年医疗行业并购交易金额 ? ? 尽管总交易金额和交易数量都呈下降趋势, 但2019年生物技术领域的并购活动依旧保持活跃, 其2018年至2019年的平均单笔交易规模从7200万美元增长到1.18亿美元. 虽然医疗服务行业也呈现类似趋势, 但主要是由单笔大型交易推动的. 其他行业的交易金额和交易数量都有所下降. ? ? 具体而言, 从交易量和交易额角度来看, 药品研发和制造行业正从2018年的最高点开始降温, 而其中各个细分行业由于不同的原因分别呈现出不同的趋势. 对于中药和化学药品行业, 尽管国有企业带动了药品行业交易额的波动, 但随着带量采购（VBP）范围的扩大和政府对创新药物开发的推动, 该行业的并购将继续增长. 对于正在崛起的生物制药行业, 由于良好的政策环境和大量资本的涌入, 该行业的并购趋势也将保持活跃. ? ? 二、中药和化学药品制造行业交易 ? ? 中药和化学药品制造行业的并购交易在2018年达到顶峰, 其中66笔交易的总额达到了160亿美元, 而2019年回到了几乎与2017相同的水平. ? ? 国有资产改革带来巨额交易. 在超过5亿美元的17笔交易中, 有5笔交易属于国有资产改革：包括云南白药集团2018年的73亿美元的交易和2017年的8.3亿美元的交易, 以及哈药集团2017年的6.75亿美元的交易和2019年的6.78亿美元的交易. 自2013年以来, 中国政府始终重视医药行业的国有资产改革, 将其列为改革的八大重点领域之一. 在47家国有资产上市公司中, 许多公司在过去几年完成了改革, 2018年的飙升可能意味着改革已经进入了后期阶段. ? ? 带量采购是另一个推动因素. 从2018年底开始, 带量采购正式将药品适应症种类覆盖范围从第一批的25种药品扩展到目前的58种, 并且预计未来将不断扩展至涵盖约160种药品. 国家药品监督管理局（NMPA）最近宣布, 还将很快扩展到注射剂领域. 带量采购