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造纸行业产业链及行业发展前景分析 ? ? 一、造纸行业产业链及发展主要壁垒 ? ? ? 造纸是指通过机械的、化学的或二者结合的方法, 把植物纤维加工成纸浆；然后通过手工或机器抄造的方法, 把纸浆及其添加剂混合均匀而制成纸产品的过程. 从事纸产品生产的行业称为制浆造纸工业, 简称造纸工业. 按学科划分, 造纸工业隶属于化学工业、纤维工业；按资源划分, 则应纳入森林工业. 在中国, 造纸工业被列入轻工业的范畴. ? ? 造纸工业属于国民经济的基础原材料工业, 具有连续高效运行、规模效益显著等典型的大工业生产特征, 是与社会文明和经济发展息息相关的重要产业. 现代造纸工业的技术、资金、资源、能源相对密集, 产业关联度较大, 涉及到林业、农业、化工、出版、包装、印刷、机械制造、环保等诸多产业. 造纸行业产业链分析 ? ? 造纸行业的产业链从上游到下游依次可划分为：制浆、造纸和纸制品. 处在上游的制浆业, 可分为木浆、非木浆和废纸浆；中游的造纸环节, 按照产品类别的不同, 可以划分为新闻纸、文化纸、包装用纸和特种纸四个子行业. 造纸行业分类 1 新闻纸：主要用于报业 2 文化用纸：主要用于印刷出版业，包括涂布纸和未涂布纸两类，而涂布纸又包括铜版纸、涂布白纸板等 3 包装用纸：主要应用于包装业，通常有白纸板、箱纸板和瓦楞原纸等品种； 4 特种纸：常见的主要有电容器纸、卷烟纸等。 1、进入造纸行业主要壁垒 1 准入壁垒 造纸业是我国经济发展基础工业之一，为提高我国造纸业整体水平，国家制定了一系列准入门槛，提高先进产能比例，优化产品结构，引导行业健康发展。我国《造纸工业发展“十二五”规划》中规定要严格造纸行业准入条件。同时，在国家《产业结构调整指导目录》里，进一步明确了淘汰落后、低效产能的标准，提高鼓励类项目建设的门槛。“十二五”期间，我国将继续实行产业退出机制，调整和明确淘汰标准，量化淘汰指标，加大淘汰力度。严格的行业准入条件和较高的规模经济起点排斥小型企业的进入，形成了较高的行业壁垒。 2 资金壁垒 造纸业属于资金密集型产业，取得建设用地，建设厂房及环保排污系统等前期建设投入较大，资金起点较高。同时造纸行业具有明显的规模效应，大型专用造纸机产能及效率与小型生产设备差异较大，规模生产可以满足大规模订单需求，稳定产品质量，规模生产需要大量的资金投入。另外造纸业属于原料加工型行业，废纸等原料需求量较大，大规模采购商对上游原材料供应者具有较强的议价能力，行业新进入者将面临较高的资金壁垒。 3 环保壁垒 造纸业是国家环境保护领域重点关注的产业之一，因造纸过程中会产生废水等污染源，在国家当前大力治理环境的政策实施下，面临更加严格的准入门槛。《中华人民共和国环境保护法》、《水污染防治行动计划》等相关政策出台进一步加大了对造纸企业的环境保护要求，造纸企业势必将在环保方面花费更多的资金，企业的成本将会进一步增加，新进入的造纸项目在投产建设时必须配套完善高标准的环保设备，对新进入者形成了一定的壁垒。 4 技术壁垒 国民经济的发展带动了市场需求的多元化，消费者对纸及纸制品的质量、工艺、性能等需求越来越高，企业只有具备一定的技术积累及研发水平才能在愈加激烈的市场竞争中不断开发出符合下游客户需求的新产品，保持行业先进性并赢得市场利润。另一方面生产工艺等技术的不断更新提高，能够提高原材料利用率，稳定产品质量，从而降低生产成本，新进入企业缺乏必要的技术积累，对新产品研发水平有限，进入行业具有较大难度。累，对新产品研发水平有限，进入行业具有较大难度。 ? ? 二、2020年一季度浆系造纸盈利预期良好, 文化白卡格局较优、受到冲击相对可控 ? ? 成本端分析：木浆价格在17-18年新一轮木浆投产、全球供大于需的背景下自18年底高位下跌, 其中针叶浆、阔叶浆20Q1较19Q1的下跌幅度分别达到18.7%、33.4%. 20年受到国内及全球疫情制约, 木浆价格短期虽然由于全球生产限制略有抬头, 但下游纸企投产动力不足或抑制需求, 中期大概率低位震荡, 利好浆系纸企的盈利持续释放. ? ? 供需、格局分析： ? ? 白卡纸：伴随APP公告拟全资收购博汇集团成为博汇纸业的实控人, 产业格局发生巨变, 一旦整合完成APP+博汇的市场份额能够达到52%、CR3近90%, 中长期白卡纸企的协同效应显著增强. 虽然Q1受到疫情拖累出货节奏和包装需求, 但截至3月27日白卡纸单价5977元/吨（2/3月分别落地提价33/134总计167元/吨）, 当前渠道大商存有一定库存但积极落实提价, 预期看多后市纸价走势. 中期维度来看, 年内供给端无大型产能投放, 需求端下游以药品、烟包为主要应用领域, 叠加“限塑令”重申带来潜在增量需求（测算预期增加100-300万吨）, 预期Q2纸价持