第2讲金融产品.pptxVIP

第一篇 市场风险主要内容 金融产品敏感性因子VaR金融产品及衍生产品介绍债券：国家、地方、企业股票基金：股票、债券、货币、指数、QDII保险：分红险 衍生产品远期期货期权互换奇异期权和结构性产品债券假设债券的面值为F，c为息票率，期限为n，每年支付一次，则债券的现金流为设各时点的即期收益率（the spot rates）, R1, R2, . . . , Rn,债券的价格为债券的现金流永续年金递延息票可提前赎回/售回t1 2 3Rt (%) 3 3.75 4.25Y=4.22%令y使得Y是使得未来现金流的现值等于价格的到期 收益率。例一面值为100美元的3年期债券，每年支付一次利息，利率为4%，该债券对应的利率期限结构如下：与债券相关的风险期限到期收益率久期久期，用来衡量债券的到期时间，指投资者收到所有现金流所要等待的时间由式（A4）可得 注意权重之和等于1注久期是以未来收益的现值为权数计算的到期时间。久期是一个时间概念，到期收益率的减函数,到期收益率越高,久期越小,债券的利率风险越小。久期较准确地表达了债券的到期时间,但无法说明当利率发生变动时,债券价格的变动程度。如果收益率y被表示成每年复利m次的利率，久期D需要除以1+y/m如果收益率为连续复利修正久期如果收益率y被表示成每年复利m次的利率，久期D需要除以1+y/m表达式 也被称为修正久期.D*为修正久期久期例子1即期收益率y = 4.22 percentt1 2 3Rt (%) 3 3.75 4.25久期例子2面值为100元,券息利率为10%的3年期债券.该债券连续复利的年收益率为12%,每6个月付息一次,息值为5元.下表显示久期的计算.假定该债券收益发生10个基本点的变化，则凸度代表凸度 债券的价格-收益曲线是非线性的。如果将债券价格公式二阶展开凸度是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量。凸度越大,债券价格曲线弯曲程度越大,用修正久期度量债券的利率风险所产生的误差越大。严格地定义,凸度是指在某一到期收益率下,到期收益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度 数值近似计算1个基本点=10-4凸度值越大,债券利率风险越小,对债券持有者越有利；而修正久期具有双面性,具有较小修正久期的债券抗利率上升风险较强,而当利率下降时,其价格增幅却小于具有较大修正久期债券的价格增幅。 凸度例子收益率vs债券价格问题：若寿险公司资产（A）久期为5年，负债（L）久期为8.5年，则当利率下降时，寿险公司的盈余（A-L）是变大还是变小？利率下降时，资产和负债都升值。但负债升值更多，使得盈余减少。久期相同，正凸升得更快，降得更慢。金融市场衍生产品介绍主要交易产品包括远期，期货，互换，期权等。场外市场和场内交易—信用风险标的资产：股票、货币、商品等场外利率合约最为广泛1 远期合约 远期合约是指在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。?? 常见的远期合约有：远期外汇交易和远期利率合约例： 远期利率合约??指交易双方同意在合约签订日提前确定未来一段时间（即协定利率的期限）的贷款利率或投资利率的一种合约。 通过远期利率合约，提前将利率确定下来，锁定成本，但同时也丧失了一旦利率朝有利于自己的方向变动时可能带来的收益。案例：远期外汇交易9月1日，李先生手中持有一笔美元，他计划在3个月后将部分美元换成欧元，由于预期欧元会升值，为了规避欧元升值带来的风险，李先生决定买进12月份远期欧元10000元，汇率是欧元兑美元1：1.26，而9月1日的即期汇率是欧元兑美元1：1.25.到了12月1日，即期汇率欧元兑美元升为1：1.26，而12月份的欧元合约汇率为1：1.27.此时，李先生将所持有的12月份合约平仓，盈利为100美元（12700－12600＝100美元），而在现货市场上，由于欧元的上涨，李先生亏损了100美元（12600－12500＝100美元），远期合约上的盈利正好弥补了现货市场上的亏损2.期货期货约定合约双方在将来某一时间 以某一约定价格进行资产买卖。是在交易所里进行交易的标准化的远期合约。分为商品期货和金融期货。常见的金融期货有：?? 利率期货，指以利率为标的物的期货合约。?? 货币期货，指以汇率为标的物的期货合约。?? 股指期货，指以股票指数为标的物的期货合约。?? 目前，金融期货交易占整个期货市场交易量的80％以上。期货的特点交易合约标准化平仓手续简单保证金帐户，帐户的资金余额随着每天的盈亏进行调整。 期货市场的两个基本经济功能?? 第一，套期保值，期货交易具有规避市场风险（转移价格风险）的功能。期货交易者可以通过在期货市场上进行“套期保值”交易来达到转移价格波动风险的目的。?? 第二，价格发现，一般来说，期货的价格代表了