财务分析（第2版）第九章.pptxVIP

章;学习目标; CONTENTS;; 就门店数量而言，拉夏贝尔在同类休闲服饰品牌中曾位列榜首，在2017年的A股上市招股书中，拉夏贝尔也表示将利用IPO募集资金在未来3年新增3000个网点。在公司2017年的招股书中，最重要的募投项目亦是扩张。但在上市后，公司立刻执行了战略收缩，2018年成为门店净减少的第一年。;2019年，拉夏贝尔境内经营网点数较2018年底的9269个再净减少4391个，境内经营网点数量下降比例为47.37％，平均每天关店12家 （见表3-1)。;实际上，拉夏贝尔单店销售收入早已出现了持续下滑的状态，其??店战略仅仅是增收不增利的 “门面工程”。查看拉夏贝尔最近7年关键财务数据可见，公司各品牌的销售规模基本与店铺数量成正比，集团的销售规模整体略高于店铺数量增长速度，这表明公司的老店增长乏力，公司靠大量开新店来带动业绩增长。;2015年至，拉夏贝尔依靠扩张勉强实现收入增长。整体上，增收不增利，毛利率降低，净利率大幅下降，现金流持续恶化，经营情况堪忧。上市后的业绩变脸之迅速，A股少见。而伴随着拉夏贝尔上市前后的财务数据变脸，公司管理层频频离职、大股东高比例质押、前后矛盾的融资等现象，也为公司存在的财务疑云提供了另一个视角的佐证。;实质：黄世忠教授（2007）提出，盈利质量、资产质量和现金流量质量是系统有效地分析财务报表的三大逻辑切入点，任何财务报表，只有同时从这三个切入点进行分析，才不会发生重大的遗漏和偏颇。这为财务分析者尤其是内部管理者进行财务分析工作指明了科学、具体、富有逻辑性的分析思路。; 9.1 盈利质量分析; 9.1 盈利质量分析;实质：盈利质量分析的数据主要来源于利润表，一般来讲，可以从收入质量、利润质量和毛利率三个角度予以分析。与以往重视利润的分析思路不同，盈利质量分析应该以收入质量为起点。;分析：从实践经验来看，企业并不是靠利润生存的，而是靠现金流量，又因为销售商品或提供劳务所获得的收入是企业最稳定、最可靠的现金流量来源，所以，通过分析收入质量，分析者就可以评估企业依靠具有核心竞争力的主营业务创造现金流量的能力，进而对企业能否持续经营做出基本判断。;1.收入的波动性;2.收入的含金量;2.收入的含金量;3.收入的成长性;实质：利润是企业为其股东创造价值的最主要来源，是衡量企业经营绩效的最重要指标之一。利润质量的分析侧重于成长性和波动性。成长性越高、波动性越小，利润质量也就越好，反之则相反。;分析：①在收入质量分析的基础上进行利润质量分析，进一步探究其成长性或波动性特征的原因时，不仅要关注营业成本的影响，还应关注那些容易受到管理层调节或操纵利润的项目前后期是否出现非正常的巨大变动，如果可能存在，则应排除盈余管理的影响。;原理：在毛利率的高低不仅直接影响销售收入的利润含量，而且决定了企业在研究开发和广告促销方面的投入空间。;分析：①毛利率越高，不仅表明企业所提供的产品越高端，也表明企业可用于研究开发以提高产品质量、可用于广告促销以提升企业知名度和产品品牌的空间越大。; 9.2 资产质量分析;原理：资产结构是指各类资产占资产总额的比例。分析者可以通过编制结构报表分析资产结构，从而评估企业的退出壁垒和经营风险。;分析：①固定资产和无形资产占资产总额的比例越高，企业的退出壁垒就越高，企业自由选择权就越小。对于固定资产和无形资产占资产总额比例很高的企业，选择 退出竞争的策略需要付出高昂的机会成本，因为它在这些资产（尤其是固定资产）上的投资很可能要沦为废铜烂铁。反之，选择退出竞争的策略需要付出的机会成本就相对较小，好比“船小好掉头”。;分析：②固定资产和无形资产占资产总额的比例还可以用于评估企业的经营风险。这里的经营风险指固定成本与变动成本的相对比例。由于固定资产的折旧和无形资产的摊销通常属于固定成本，这两类资产占资产总额的比例越高，固定成本占成本总额的比例一般也较高。;原理：根据资产的定义，资产可以理解为企业因过去的交易、事项和情况而拥有或控制的能够带来未来现金流量的资源，所以评价企业资产质量的方法之一就是分析资产的现金含量。;分析：①资产的现金含量越高，企业的财务弹性就越大。对于拥有充裕现金储备的企业而言，一旦市场出现好的投资机会或其他有利可图的机遇，它们就可迅速加以利用；而对于出现的市场逆境，它们也可以坦然应对。;分析：①反之，对于现金储备严重匮乏的企业，面对再好的投资机会和其他机遇，也只能望洋兴叹；对于始料不及的市场逆境，也往往会一蹶不振。;分析：②资产的现金含量越高，企业发生潜在损失的风险就越低；反之，发生潜在损失的风险越高。如果企业的大部分资产由非现金资产 （如应收账款、存货、长期股权投资、固定资产和无形资产）组成，那么该企业发