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２０１８年院线行业深度研究报告 目录 投资聚焦 1 投资逻辑 1 创新之处 1 院线行业十问：浪淘尽，谁是英雄？ 2 问题一：当我们谈论院线时，我们到底在谈论什么？ 2 问题二之行业空间：当前影院荧幕数饱和了吗？未来院线发展驱动力是什么？ 4 问题三：从当前我国影院区域分布来看，是否还存在密度低区域？ 7 问题四之市场集中度：我国院线集中度提升还有多大空间？ 8 问题五之收入结构：院线收入与票房收入相关程度有多高？ 9 问题六：院线卖品收入还有多大提升空间？ 10 问题七：院线广告收入还有多大提升空间？11 问题八之成本结构：未来毛利率是否存在改善空间？ 14 问题九之资本开支：院线现金流情况如何？资产负债率情况如何？ 17 问题十之估值：当前院线公司估值贵还是便宜？ 18 风险因素 19 行业投资策略 19 横店影视：自有院线三四线渠道下沉，非票业务领先行业增长 20 插图目录 图1：2010-2017 我国城市院线数量统计 2 图2：近年中国票房规模（不含服务费）及增速 4 图3：历年荧幕数量及增长率 5 图4 ：历年单荧幕观影人次及增长 6 图5：历年单荧幕票房及同比增长 6 图6：历年票房地域构成 7 图7：2017 年7 月北美前5 院线市场份额 9 图8：2016 年英国前6 院线市场份额 9 图9：2013-2016 七家上市院线公司票房非票房收入占比 10 图10：2016 年美国院线行业不同收入来源占比 10 图11：2013-2016 年万达电影等5 家上市院线公司卖品收入及增速 10 图12：2013-2016 年AMC 等3 家院线公司卖品收入占比及毛利率11 图13：2012-2016 年分众传媒影院媒体收入及同比增速 12 图14：2014-2017CTR 影院视频媒体刊例价涨幅 12 图15：2013-2016Cineworld 收入结构图 14 表格目录 表1：资产联结型VS 签约加盟型 2 表2：签约加盟型具体特征 3 表3：金逸影视分账模式 3 表4 ：2017 年TOP20 影院投资公司列表 3 表5：上市各家院线公司资产联结型占比 4 表6：中国VS 美国等全球8 个国家电影市场核心参数对比 5 表7：2016-2020E 电影票房预测模型 6 表8：2017 年中国荧幕数按城市分布统计表 7 表9：不同级别院线分布和密度简单测算 7 表10：2014-2017 我国TOP10 院线市场份额排名 8 表11：2014-2017 我国TOP10 影院投资公司 8 表12：院线上市公司收入和当年票房收入相关系数 9 表13：金逸影视，万达电影等卖品毛利率及收入占比对比11 表14：2013-2020E 中国影院映前广告规模及预测 12 表15：2010-2017E 美国院线广告市场规模及相关参数 12 表16：金逸影视，万达电影等5 家院线公司广告收入参数对比 13 表17：各大院线公司综合毛利率对比 14 表18：各大院线公司电影放映业务毛利率对比 14 表19：金逸影视成本详细占比 15 表20：横店影视成本详细占比 15 表21：上海电影成本详细占比 15 表22：万达电影成本详细占比 15 表23：AMC 电影放映成本详细占比 16 表24：Cinemark 电影放映成本详细占比 16 表25：各大院线公司EBITDA Margin 16 表26：AMC 等全球院线公司EBITDA Margin 17 表27：2013-2017 年各大院线公司ROE 17 表28：2013-2017 年AMC ，Cineworld，Cinemark 公司ROE 17 表29：2013-2016 年国内院线公司Capex/.营业收入比例 17 表30：2013-2016 年国内院线公司净利润率 17 表31：2013-2016 年AMC,Cinemark ，Regal 海外院线公司Capex/.营业收入比例 18 表32：2017Q3 院线公司现金流及资产负债率 18 表33：国内院线公司估值指标列表 18 表34：Cinemark ，AMC，Cineworld 估值比较 19 表35：重点公司估值比较及投资评级 19 表36：横店影视财务数据及盈利预测 20 投资聚焦 投资逻辑 资产联结型院线和领先的影投公司是未来中国院线龙头的潜在竞争者。根据资产从属权 差异，国内院线分为资产联结型和签约加盟型两种。由于院线使用牌照制度监管，且近3