精耕细作，高景气期的煤炭债投资.pdfVIP

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2021-08-13 发布于北京
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精耕细作，高景气期的煤炭债投资.pdf

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固收研究煤价上行带动盈利上行，企业自由现金流修复 20 年中以来煤价上行，行业盈利修复疫情常态化后海内外需求共振修复，20 年下半年以来煤价明显上行。20 年初新冠疫情超预期爆发，生产一度停滞，20 年春节后煤炭率先复工，但下游复工缓慢需求不足，煤炭库存累积，环渤海动力煤价（5500K）指数一度下跌至20 年5 月13 日的526 元/吨。此后，随着疫情常态化，海内外需求共振修复，煤炭价格开始触底回升。20 年末受下游需求旺盛、冷冬等影响，煤炭价格大幅上行。21 年以来，一方面是炼钢、火电需求持续旺盛，另一方面供给端难以放量主要受到内蒙古反腐、刑法修订后超产可以追究刑事责任、碳中和压制投资及短期内安全检查进一步趋严等影响。焦煤、动力煤呈现供不应求局面，今年以来价格快速上涨至历史高位，进入夏季用电高峰后动力煤价更是一骑绝尘，秦皇岛动力煤（山西产Q5500）进入7 月已突破千元。图表1： 20 年下半年以来钢铁产量高增，供不应求焦煤价格上行图表2 ： 20 年下半年以来用电需求上行，动力煤价格上行（元/吨）（%）（元/吨）平均价:九级焦煤:临汾（%） 900 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 30 3000 35 产量:粗钢:累计同比(右轴）全社会用电量:当月同比（右轴） 30 800 25 2500 25 700 20 2000 20 600 15 15 500 10 1500 10 400 5 1000 5 300 0 0 200 (5) 500 (5) 100 (10)