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“独角兽”企业回A之路 “独角兽”企业回A之路 PAGE / NUMPAGES “独角兽”企业回A之路 “独角兽”公司回 A 之路 2 月 26 日，新华社发文《中国资本市场的“ BATJ 梦” 该圆了》指出，优异的公司远走国外，成为 A 股市场的一个 “痛”。从 2000 年新浪在美国纳斯达克上市，到 2014 年 9 月阿里巴巴在纽约证券交易所上市 十多年间，以百度、 阿里巴巴、腾讯、京东为代表的中国互联网高科技公司接踵 在美国或香港上市， 演绎着 “国内赚钱、 境外分成” 的模式。它们背靠中国市场，利润、增加主要来自中国，但国人却极少能享遇到它 ??的增加盈余。 2 月 28 日，有信息称， 证监会刊行部对有关券商做出指导，生物科技、 云计算、 人工智能、 高端制造四个行业的 “独角兽”公司中切合有关规定者可推行即报即审，不用排队，“两三个月就能审完” 。 同日， 360 公司正式达成回归 A 股，周鸿 ?t 敲响了国内 上市交易的钟声。 一时间，独角兽公司回归 A 股遇到热议。 两会时期， 有关境外上市的独角兽公司回归  表态 A 股的声音 此起彼伏。 3 月 6 日，证监会副主席姜洋在经济界别小组议论讲话 会上提到下一步证监会的工作要点，此中第一点就是以服务 国家战略和现代化经济系统为导向，深入改革上市刊行制 度，深入主板和创业板改革，加大对“四新”公司的支持力 度。 跟着证监会依据党的十九大精神， 支持“新经济” 发展，看管层力争推动 IPO 改革，留住 BATJ 等境外上市公司的态度已经十分明确，有关公司也就回归 A 股的问题接踵表态。 李彦宏表示，向来希望百度能够整体在国内上市，由于主要的用户和市场都是在中国，假如主要股东也在中国就是最理想的状况。 “当年之所以去美国上市，是由于政策不一样意，百度的 VIE 构造从中国的法律来看是一个外资公司。这一问题当前仍旧存在着政策的阻碍，任何时候政策同意百度回来，我们必定是希望能够尽早回到国内股市。 ” 网易在美国纳斯达克上市已经 18 年，丁磊表示，自然 会考虑。“对一个在准备的市场，是随时能够上市的。 ” 王小川在回答 “搜狗会不会考虑回归 A 股”的发问时表 示，毕竟公司是服务中国网民的，此刻政策也比较支持，公 司有在考虑这个事情。 “搜狗看好这个事情， 也存心愿回归 A 股，会跟着政策走。 ” 刘强东回应： “这个事情特别简单，只需制度同意，我 们特别愿意回来 A 股。此刻主假如上市规则的问题， 不是我 们的问题。” 姚劲波表示，正在与券商、交易所接触，希望 58 同城 成为第一批从美股回到 A 股的公司。 携程投资部人士也回应称， “我们很快乐能够成为首批 被说起的互联网公司之一。中国是世界上增速最快的在线旅游市场之一，也是携程的主要客源地。作为中国当先的在线旅游公司，携程在中国拥有宏大的用户群。携程希望更多用户能在中国资本市场上更便利地分享携程迅速发展的利润。我们对此特别期望。 ” 比起上述在美上市的公司，腾讯在香港上市，又在沪港 通标的里，其自己已经很简单在香港和内陆市场融资。两会 时期，马化腾并未就回归表态， 3 月 21 日在业绩公布会上表示态度：“ CDR 备受互联网公司关注，待条件成熟，腾讯会归入考虑。” 怎样回 A ？ 中国的互联网高科技公司选择境外上市出于现实的考 量，一方面是由于在 A 股 IPO 时间周期长，对公司的规模、连续盈余的要求较高，好多互联网科技公司先期规模有限， 盈余较少甚至还在损失；另一方面是公司的投资人多拥有外资背景，而为了躲避境内法律法例对特定行业的外资限制， 能够最大程度地融资，互联网公司多采纳 VIE 模式，不可以在 A 股上市。 在境外上市的中概股公司若要回归 A 股主要有两种途 径，一种是私有化退市，回回国内再行 IPO 或许借壳重组上 市；另一种是经过刊行 CDR 。 中概股公司此前多采纳前一种方式回归 A 股， 360 即是 这样，在美国私有化退市， 回回国内借壳江南嘉捷重组上市， 此前还有分众传媒、 巨人网络，近期药明康德 IPO 回归 A 股，但这类方式须拆掉 VIE 架构。 VIE （Variable Interest Entities ）即可变利益实体， 又称协议控制， 其实质是境外上市主体 （一般为开曼群岛、维尔京群岛等离岸中心注册的壳公司）在中国境内的全资子公司经过一系列的协议安排，设定与中国境 内持牌实质营运实体之间的控制与被控制关系。 拆掉 VIE 涉 及到跨境资本流动、 回购投资者股份、 补交税金等诸多问题， 难度大、耗时久、成本高。别的，科技型公司为保证首创人 和管理层对公司的控制权采纳同股不一样权的方式，百度、阿 里巴巴、京东等在美上市的公司均为同股不一样权，与国内 A 股上市同股同权的