2021年秋季宏观经济与债券市场展望分析报告：“三大错位”的收敛.pdf

证券研究报告 Research Report 2021年08月12 日 等待“三大错位”的收敛 ——2021年秋季宏观经济与债券市场展望 目录 01 大类资产：结构性过热与衰退式宽松并存 02 三大错位：平稳基本面背后的非典型牛市 03 宏观展望：政策转积极对冲地产出口压力 04 市场策略：等待“三大错位”的逐步收敛； 及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 2 2021年1-7月债市回顾 数据来源：Wind, 信达证券研发中心 及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 3 大类资产：结构性过热与衰退式宽松并存 ➢ 今年上半年以来大类资产的轮动显著加快，大类资产表现最好的是商品； ➢ 1-7月中证国债指数涨幅超过4% ，表现甚至强于万德全A ； ➢ 权益市场春节后大幅下跌，4月后有所反弹，7月再度调整，并在风格上呈现分化，创业板指万德全A 上证综指，但整体仍然维持涨势； ➢ 商品债券股票的格局，代表了结构性过热与衰退式宽松并存的局面。 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 中证国债 0.04% 0.04% 1.06% 0.10% -0.14% 0.89% 0.62% 0.76% -0.04% 1.77% 债券 中证信用 0.39% -0.46% 0.73% 0.21% 0.14% 0.56% 0.48% 0.57% 0.13% 0.90% 上证指数 0.20% 5.19% 2.40% 0.29% 0.75% -1.91% 0.14% 4.89% -0.67% -5.40% 万得全A 1.05% 3.98% 3.11% -0.10% -0.01% -3.14% 2.21% 5.14% 1.42% -3.10% 股票 创业板指 3.15% -0.90% 12.70% 5.48% -6.86% -5.34% 12.07% 7.04% 5.08% -1.06% 纳斯达克指数 -2.29% 11.80% 5.65% 1.42% 0.93% 0.41% 5.40% -1.53% 5.49% 1.16% 标普500 -2.77% 10.75% 3.71% -1.11% 2.61% 4.24% 5.24% 0.55% 2.22% 2.27% 黄金指数 3.48% 15.41% -1.04% -0.82% 16.68% -15.06% 7.20% 6.67% -12.55% 3.10% 商品 南华工业品指数 -0.20% 11.14% 6.19% 1.12% 13.03% -3.70% 6.80% -0.06% 3.09% 5.05% ICE布油连续 -8.55% 27.08% 8.68% 8.06% 18.04% -3.64% 5.80% 3.27% 8.16% 1.60% 数据来源：Wind, 信达证券研发中心 及信息披露 HTTP:/