资产证券化产品现金流预测思路.docx

资产证券化产品现金流预测思路 资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。2005年，中国人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》，随后建设银行和国家开发银行获准成为进行信贷资产证券化首批试点。为了规范证券公司、基金管理公司子公司等相关主体开展资产证券化业务，保障投资者的合法权益，需要管理人编制基础资产情况及现金流预测分析，通常情况下管理人会聘请具有从事证券期货相关业务资格的会计师事务所、资产评估机构等机构进行编制。资产证券化基础资产情况及现金流预测分析的主要目的是测试在不同情境下，基础资产未来现金流回流概况。本文主要简述了资产证券化基础资产现金流预测思路。一、资产证券化基础资产现金流预测的前提资产证券化基础资产现金流预测的主要目的是测算基础资产在产品存续期间产生的现金流回流情况，为资产证券化产品总发行金额作参考。为测算资产证券化基础资产现金流，需要确定资产证券化基础资产池，资产证券化发行人提供资产证券化基础资产池及资产池的相关资料，注册会计师根据资产证券化发行人律师设计的基础资产入池的合格标准，对基础资产池进行抽样测试，如发现抽样资产不符合入池资产的合格标准，需与发行人进行沟通，重新选取合格基础资产池，直到随机抽样的样本符合基础资产入池的合格标准。二、资产证券化基础资产现金流预测的思路在取得资产证券化合格基础资产池后，预测基础资产现金流前，需先分析影响资产池现金流回流的各项因素，选定其中的关键因素，再设定基础资产未来现金流预测的基本假设，最后对资产池现金流进行预测。1. 影响基础资产未来现金流回流的因素分析。资产证券化产品未来现金流受多方面因素的影响，其中关键因素包括：违约损失、退租及早偿。(1）违约是影响基础资产未来现金流的最主要因素。合同违约损失主要源于整体宏观经济状况、特定行业状况和公司特定风险等三因素所发生的不利变动。如果基础资产发生违约，则由违约引发的损失会对未来现金流产生较大影响，可直接导致基础资产的未来现金流入减少，从而影响资产证券化产品的收益和本金的收回金额。(2）退租及早偿是指债务人提前支付所有应付款等义务，结束合同的行为。就资产证券化产品而言，退租及早偿会增加当期可分配的基础资产现金流，但会导致基础资产未来取得的现金流低于预期，优先级受益人本金的分配速度加快，缩短其本金回收期，增加优先级受益人的再投资风险。提前退租率的计算公式为：提前退租率=∑ni=1[第i月提前还款金额/(第i月提前还款金额+第i月末未偿本金余额)]/n2. 基础资产未来现金流预测的基本假设。主要有：（1）资产证券化产品于基准日不存在法律上的障碍；（2）基础资产对应的租赁物未来按照目前的用途和使用的方式继续使用；（3）基础资产租赁期结束，资产所有权转让时象征性支付的对价款可忽略不计，该资产处置不产生现金流入或流出；（4）资产证券化产品存续期内国家宏观经济政策、产业政策无重大变化，不考虑自然力和其他不可抗力等因素影响。3. 基础资产未来现金流预测的方法。根据发行人提供的合格基础资产池，注册会计师一方面查阅发行人基础资产的基础信息，包括资产名称、类型、期限、起租日、到期日、贷款总额、贷款余额、还本方式等；另一方面也从各类专业机构和其他市场渠道独立获取资料，包括行业资讯、分析资料、交易文件及政府文件等，验证发行人提供的基础资产的合法、真实、完整性。基础资产未来现金流预测主要分为四个维度，分别为基础资产的静态现金流、基础资产违约损失下的现金流、基础资产早偿下的现金流、基础资产在早偿和违约损失共同影响下的现金流。(1）基础资产的静态现金流。基础资产的静态现金流是评级机构对资产证券化产品评级分层的一个重要依据。基础资产静态现金流体现的是零违约、零退租及早偿情况下的基础资产在存续期间内的未来应收现金流。获取合格基础资产池后，首先需要对基础资产的静态现金流进行测算。根据基础资产池中的放款金额、放款日期、合同期限、已还期数、未还期数等关键信息，测算每一期资产池的应收款、应收本金、应收利息的现金流。(2）基础资产违约损失下的现金流。违约损失是影响基础资产未来现金流的重要因素。注册会计师根据发行人提供的公司近三年一期的历史违约损失率，基于谨慎性原则，选取历史违约损失率中最高者，根据发行人的实际情况结合类似项目的历史经验，设定不同情景，测算出基础资产每一期现金流回流。(3）基础资产早偿情景下的现金流。在考虑早偿对基础资产未来现金流的影响时，主要在于早偿客户和早偿期间的选择。对于早偿客户的选择，采用随机抽样法。根据选取的资产池的早偿率A与基础资产池总量B的乘积计算出早偿资产样本数量C=A*B，利用随机数表的原理，随机选出早偿样本。在不同早偿率情景下，早