科创板背景下双重股权的公司治理效应研究——以优刻得公司为例.pdfVIP

科科创创板板背背景景下下双双重重股股权权的的公公司司治治理理效效应应研研究究 ——以以优优刻刻得得公公司司为为例例 摘摘要要：：随着市场经济的不断完善与发展，我国终于在2019年推行了 创板。 创板的建立允许了双重股权结构在我国资 本市场的实施，极大地增强了我国的市场活力。优刻得公司率先在 创板上市并实行双重股权，它的治理效应给国内的公司 提供了一定借鉴。 关关键键词词：： 创板，双重股权，公司治理效应 引引言言 一直以来，国内上市的公司一直遵循着 “同股同权”的股权结构。这在一定程度上限制了部分公司在国内资本市场上市 的积极性，特别是阿里巴巴、京东等 创型企业。这类企业因为在 自身发展过程中亟需大量现金流流入，但大量融资的后果 往往会稀释公司高管在公司中所持有的股份，导致公司高管自身控制权的丧失，从而使公司易主。为防止这种情形的发生， 这部分 创型企业最终选择以 “双重股权”的股权结构在在美国或香港上市。 但随着 创板的推出，2019年4月，修订后的 《上海证券交易所 创板股票上市规则》终于允许设置差异化表决权股权 结构的企业上市，这也就意味着在 创板上市的企业可以实施双重股权的股权结构。在 《上市规则》发布后的短短一年时间 内，国内包括优刻得在内的100多家 创型企业陆续选择在 创板上市，而其中优刻得率先实施了双重股权的结构，在国内 创先河之举。设立双重股权结构的公司也将给之后国内广大公司的上市选择提供了更多的借鉴与经验。 一一、、优优刻刻得得公公司司采采用用双双重重股股权权结结构构上上市市的的必必要要性性 （一）优刻得公司持续不断的融资活动使得创始人股权不可避免地被稀释 优刻得公司招股说明书显示，优刻得在提交IPO申请前总共完成了七轮融资，融资总额高达3亿元。优刻得公司的融资金 额是逐年累计增加的，相较于2012年公司的股本100万元，公司到2018年的融资金额达到了364 03.22万元。过多的股权融资 稀释了季昕华等创始人的股权。作为公司的创始人，季昕华等三人对于公司的情况及市场的走向是最为了解的，对于公司的 定位及发展他们有着清晰的认知与规划，对于公司的责任心与投入的精力也是旁人所不能及的，所以季昕华等三人保持对优 刻得公司的控制权是合理且必需的。因此，实施双重股权结构对于优刻得公司是很有必要性的。 （二）自建云平台和数据中心对资金的需求增加 优刻得作为一家提供公有云及混合云的云计算公司，相对阿里云及腾讯云等龙头企业其体量还比较小。并且 目前国内云 计算行业市场竞争激烈，下游互联网行业增速放缓，导致整个云计算的发展也在放缓。龙头企业通过规模效应及品牌优势不 断压低价格，导致优刻得等公司市场竞争的风险进一步加剧。因此，优刻得加紧了对 自身云平台的搭建和数据中心的建立。 如内蒙古乌兰察布市集宁区优刻得数据中心的建立就需要大量现金流的流入。上市融资的需求是势在必行。可是大量融资的 后果势必导致季昕华等人的股权被稀释、控制权转移。但实施双重股权刚好可以解决优刻得公司的控制权问题，所以，优刻 得公司实施双重股权结构对于公司的壮大与发展是很有必要的。 二二、、优优刻刻得得公公司司治治理理效效应应分分析析 （一）董事会治理结构 优刻得公司董事会现由9名董事组成，其中独立董事3名。公司董事会成员由股东大会选举产生，每届任期3年，可连选 连任。独立董事连任时间不得超过6年。 其中，季昕华为公司董事长、首席执行官兼总裁，持有A类股票为5 083 117股，表决权数量为254 155 865股，表决权 占比为31.25%；莫显峰为董事和首席技术官，华琨为董事和首席运营官，两人分别持有A类股票23 428 536股，表决权数量 各自为117 142 680股，分别占有表决权比例为14.40%。季昕华等三人合计直接持有发行人23.12%%的股份，根据公司现行有 效的公司章程，三人通过设置特别表决权持有公司60.09%的表决权。并且三人签署了 《一致行动协议》，他们三人的表决意 见将保持一致。虽然三人合计只持有公司23.12%的股份，但是三人能行使的表决权却达到了60.09%，因此董事会中季昕华、 莫显峰及华琨三人对公司的经营管理以及对需要股东大会决议的事项具有绝对控制权。 （二）投资行为 优刻得作为创新型公司，从创立之初到公司上市是亟需大量资