2019年汽车行业专题研究报告.pdfVIP

目 录 1.经济面临内外部压力，汽车行业整体低迷4 1.1 经济增速放缓，面临内外部环境压力4 1.2 汽车产销承压，库存压力较大5 2.汽车行业的周期性 7 2.1 中国正处于第六轮库存周期的主动去库存阶段7 2.2 汽车行业是典型的周期性行业8 3.探寻汽车库存周期的奥秘 9 3.1 工业库存：正处于第五轮周期的主动去库存阶段9 3.2 渠道库存：已进入第三轮周期的主动去库存阶段14 图 目 录 图1：GDP增速放缓4 图2：工业增加值增速走势放缓 4 图3：2017年以来沪深300指数的涨跌幅走势 5 图4：2017年来沪深300的估值走势（历史TTM，剔除负值） 5 图5：汽车制造业工业增加值回落明显 5 图6：汽车产量增速下滑明显 5 图7：汽车销量增速下滑明显 6 图8：汽车零售额负增长 6 图9：汽车厂商库存维持较高水平 6 图10：汽车经销商库存系数处于警戒线以上 6 图11：2017年以来中信汽车指数的涨跌幅走势7 图12：2004年来中信汽车估值走势（PE （TTM）） 7 图13：2000年以来中国的六轮库存周期 7 图14：汽车厂商批发销量增速走势与GDP增速走势联动 8 图15：汽车终端零售销量增速走势与GDP增速走势联动 8 图16：汽车库存周期的表现 9 图17：2001年以来的五轮汽车工业库存周期 10 图18：汽车刺激政策加速周期拐点的到来 10 图19：新能源汽车销量及增速 11 图20：近期的汽车刺激政策 13 图21：2018年下半年汽车销量基数低 14 图22：2014年以来的三轮汽车渠道库存周期 15 图23：狭义乘用车的批发销量和零售销量增速以及它们的差值16 图24：国五国六切换 17 图25：汽车工业库存和渠道库存周期的错位 17 图26：我国千人汽车保有量（单位：辆/千人） 18 图27：美国汽车销量增速 18 图28：汽车行业市盈率（TTM，整体法）处于历史低位 19 图29：汽车行业市净率（整体法，最新）处于历史低位 19 表 目 录 表 1：中国正处于2000年以来的第六轮库存周期 8 表2：中国正处于2001年以来的第五轮汽车工业库存周期 11 表 3：各省份“国六”标准实施时间表 13 表4：中国正处于2014年以来的第三轮汽车渠道库存周期 15 在中美经贸摩擦带来的内外部宏观经济环境压力下，消费者收入预期不乐观导致 终端需求不足，使汽车行业整体低迷，自2018年7 月开始，中国汽车产销已连 续 11 个月下滑，产销承压；终端需求不足也使主机厂和经销商库存压力较大， 主机厂和经销商纷纷通过促销、下乡补贴等手段提振终端需求。那么，汽车行业 低迷的状态何时能够改变？汽车产销增速何时能够转正？本文将通过分析汽车的 库存周期对汽车行业走势加以判断。 1.经济面临内外部压力，汽车行业整体低迷 1.1经济增速放缓，面临内外部环境压力 近年来，GDP增速放缓，2018Q4、2019Q1的增速均为6.4%，已与历史最低值 （2009年Q1的6.4%）持平。从生产端看，工业增加值增速走势也放缓，2019 年1~5月工业增加值同比增长6.0%，低于去年同期的6.9%，也低于2018年末 累计增速，其中5月工业增加值同比增长5.0%，较去年同期下滑1.8个百分点。 图1：GDP增速放缓 图2：工业增加值