2018年钢铁行业深度专题报告.pdfVIP

２０１８年钢铁行业专题研究报告 目录 1. 供给 3 1.1. 供给增量：转炉废钢比提升和电炉成为增量重点，预计全年粗钢产量8.6亿吨 3 1.2. 供给减量：环保限产仍为供给释放有力控制因素，去产能也将控制产量节奏5 1.3. 库存数据和价格走势：库存今年去化延后，当前库存绝对水平不高，8 2. 进出口 9 2.1. 贸易争端成为中期不确定因素，进口回流难以避免9 2.2. 贸易争端引起的钢材下游消费品领域间接影响不容忽视10 3. 需求 11 3.1. 建筑领域：基建、地产受资金趋紧压力边际下行12 3.2. 工业领域：汽车产量回落，机械受更新周期延续正增，船板行业逐步复苏， 白电受房地产后周期影响微增16 4. 成本 18 4.1. 焦炭价格下半年有望企稳回升，优质焦煤仍然呈现稀缺性18 4.2. 高品矿供给增多，废钢存替代效应，上行空间有限21 5. 关键点：宏观和政策可能边际趋好，当前处阶段改革攻坚期 22 5.1. 宏观：实际利率大概率向上，降准、PPP 清理后的基建增速企稳回升、租赁 保障房地产超预期均是下半年板块关注的事件性的要点23 5.2. 行业政策：供给侧改革向全面提质过渡24 5.3. 环保：超低排放改造重点，技术装备升级持续推进26 6. 估值及投资策略 27 6.1. 当前处于供给驱动的行业复苏利润高位，未来利润平稳运行，机会源于估值 修复，高额分红27 6.2. 历史纵向对比申万钢铁板块PE估值相对较低，但PB估值较高，横向对比国 外同类钢企估值较 30 6.3. 个股推荐：宝钢股份，华菱钢铁，南钢股份，永兴特钢，久立特材32 1. 供给 1.1. 供给增量：转炉废钢比提升和电炉成为增量重点，预计全年粗钢产量 8.6亿吨 1-4 月粗钢产量再攀高峰，转炉废钢比基本达到极限，高炉产能利用率和开工 率下半年仍有提升空间，增量来自电炉新增产能和转炉废钢比的持续添加 。2018 年 1-4月生铁产量23878万吨，同比下降1.2%；1-4月粗钢产量28897万吨，同比 增长5%。；1-4月钢材产量33734万吨，同比增长5%。我们看到从数据披露来看， 生铁产量和粗钢、钢材产量出现了背离，我们认为这显示限产本身对于生铁端口的 限制是较为有效的，但由于转炉废钢比的持续提升，粗钢产量持续创新高，截至2018 年5 月18 日Mysteel统计的产能利用率78.98%，高炉开工率70.17%，同比17年同 期仍有一定提升空间，下半年不排除产量再创新高。预计全年粗钢产量有望达到8.6 亿吨水平。 表 1：高炉产能利用率、开工率情况 2018年5月18 日 2017年5月19 日 2016年5月20 日 高炉产能利用率（%） 78.98 82.19 86.71 高炉开工率（%） 70.17 74.72 81.08 产能利用率率：唐山（%） 78.94 81.74 90.60 高炉开工率：唐山（%） 74.39 77.44 85.98 数据来源：Mysteel，东北证券 图 1：产能利用率(%) 图 2：高炉开工率(%) 数据来源： Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 多数省份均有增产，总体供应结构不变，山东省粗钢产量下滑较大，龙头企业 钢产量增量较为明显。经过两年的大规模去产能供给侧改革推进我国钢铁供给在省 份结构上总体保持不变，河北、江苏、山东、辽宁、山西占据供给前五，累计产量 分别为6765.29 万吨、3755.06万吨、2359.80万吨、2171.68万吨、1600.26万吨。 图 3：粗钢产量（万吨） 图 4：各省份产量累计值（万吨）及同比增速（%） 数据来源：Wind，东北证券