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２０１７年手机摄像头行业深度研究报告 Page 2 投资摘要 投资摘要 关键结论与投资建议 当前全球宏观经济增长放缓，手机市场趋于饱和，全球手机从两位数的增速滑 落到今年的 7%左右，预计未来将进一步缓步下滑。因此我们着眼于产业变化与 机会，关注到随着客户日益增长的拍照需求，手机厂商越来越重视拍照的体验， 并以此作为手机的卖点和核心竞争力，同时我们观察到越来越多的手机主流品 牌推出双摄手机，我们判断这一趋势将不断深化，并将显著拉动手机双摄产业 链，而产业链上的龙头企业也将会充分受益。 通过对手机摄像头结构的剖析，我们深入浅出地分析了摄像头核心组件 CMOS 芯片、镜头、VCM、模组等市场份额、竞争格局、技术要点及行业壁垒。根据 当前产业情况，我们认为 CMOS芯片、镜头和模组等产业环节将显著受益。 其中主要上市公司标的有镜头 （舜宇光学），摄像头模组（舜宇光学、丘钛科技）， 图像传感器中封装检测环节(晶方科技、华天科技)。 最后我们选择了上市数量较多、竞争较为激烈的手机模组产业，重点分析对比 舜宇光学、欧菲光、丘钛科技、信利国际等四家公司的行业地位、销售收入趋 势及毛利率变化，我们认为舜宇光学仍然保持着龙头老大地位，光学镜头和模 组业务都明显受益；欧菲光摄像头模组业务发展迅速；丘钛摄像头模组迎增速 拐点；信利稳步增长。 核心假设 第一，双摄当前渗透率在 5%左右，预计未来 2018年将达到 40%。 第二，随着消费者对手机拍照的需求提升，手机厂商愿意不断增加手机摄像头 的成本支出。 第三，全球智能手机的出货量趋于缓慢的增长。 核心假设的主要风险 智能手机出货量不达预期 双摄市场渗透率不达预期 Page 3 内容目录 1. 单摄像头难以满足日益增长的拍照需求5 1.1. 像素提高遇瓶颈 5 1.2. 暗光拍摄成像较差 6 1.3. 难以进一步提高对焦速度 6 1.4. 无法满足多任务拍摄需求 6 2. 双摄正在崛起，突破单摄瓶颈7 2.1. 双摄多种应用:双图像拍摄、光学变焦、暗光增强、3D 拍摄 7 2.2. 双摄拉动产业链增速:3 年复合增长达27.4% 9 2.3. 双摄像头门槛较高 10 3. “双摄”产业链盛宴，核心组件受益明显11 3.1. 手机摄像头的结构11 3.2. 手机摄像头产业链分布:芯片、模组、镜头环节明显受益11 3.3. CMOS 芯片: 日韩企业强势主导高端市场，产业收购搅动市场格局 12 3.3.1. CMOS 芯片厂商模式较量:一体化模式和分段外包模式 12 3.3.2. CMOS 芯片技术:索尼、三星引领产业技术发展 13 3.3.3. CMOS 芯片行业壁垒突出:工艺、人才、资本缺一不可 14 3.4. 镜头行业:高毛利率高壁垒，市场份额相对集中 15 3.4.1. 镜头市场:大力光一家独大，舜宇光学稳步增长 15 3.4.2. 四大工艺影响镜头成像质量 16 3.5. VCM 国内市场快速增长 17 3.6. 手机摄像头模组竞争激烈，市场份额集中度较低 18 3.6.1. 模组技术COB、CSP 、CSM 各有所长 18 3.6.2. 双摄像头模组大幅提高工艺难度 19 4. 产业链受益企业及上市公司标的20 5. 摄像头模组公司对比:舜宇、欧菲光各有千秋；丘钛增速拐点、信利稳步发展 ...21 Page 4 图表目录 图1：各大厂商纷纷推出双摄手机 7 图2：双摄的应用 7 图3：光学变焦的演示 8 图4：彩色+黑白摄像头模组 8 图5：3D 景深的效果演示 9 图6：手机摄像头市场规模测算 9 图7：手机摄像头的结构示意图 11 图8：手机摄像头的结构示意图