过度投资公司业绩与债务融资（经济毕业论文）.docVIP

过度投资公司业绩与债务融资（经济毕业论文） 文档信息 主题： 关于“金融或证券”中“投融资/租赁”的参考范文。 属性： F-012CWX，doc格式，正文3929字。质优实惠，欢迎下载！ 适用： 作为文章写作的参考文献，解决如何写好实用应用文、正确编写文案格式、内容摘取等相关工作。 目录 TOC \o 1-9 \h \z \u 目录 1 正文 1 搞要 1 关键字：债务融资；过度投资；获利性；市账比；杠杆比率 2 一、引言 2 二、债务融资与投资行为 3 （一）模型的假设条件 3 （三）债务融资不为零时的投资行为 4 四、研究结论 4 参考文献： 4 论文原创声明（模板） 6 论文致谢（模板） 7 正文 过度投资公司业绩与债务融资（经济毕业论文） 搞要 摘要：基于信息对称的视角，通过建立持续时间模型，并用杠杆比率表示为投资项目进行融资的总成本中债务融资所占的比重来研究债务融资对过度投资和公司业绩的影响。结果发现：当信息是对称的情况下，公司如果发生过度投资便不会出现投资不足，并且债务融资占投资项目总成本的比重越高公司过度投资程度越大 关键字：债务融资；过度投资；获利性；市账比；杠杆比率 中图分类号： 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2012）10-0044-05 一、引言 自从Modigliani和Miller在1958年的开创性研究以来，随着信息不对称理论、委托代理理论等现代企业理论的不断发展，有关企业融资与投资决策，这两项企业的基本财务决策行为，以及它们之间的交互影响就一直是现代企业财务领域研究中的热点问题。目前，就我国学者而言，在研究融资与投资决策，尤其是债务融资与投资决策之间关系时绝大多数是从委托代理的角度来进行研究（童盼和陆正飞，2005[1]；张栋，2009[2]等），而从信息是否对称的角度展开研究的学者相对较少，而且主要基于信息不对称的视角（冯巍，1999[3]；潘敏和金岩，2003[4]）。因此，本文有必要从信息是否对称的角度来研究一下债务融资与投资决策之间的关系，以及与公司业绩之间的关系。 在一个信息不对称的世界里，典型的投资扭曲行为表现为：债务悬置问题（投资不足）和财富转移效应（过度投资）（Berkovitch and Kim，1990[5]；Parrino et al.，2005[6]）。所谓的过度投资是指股东接受净现值为负的投资项目，而投资不足是指股东放弃净现值为正的投资项目。由于债务的存在股东承担有限责任促使他们有动机去从事那些净现值为负且风险很高的项目（因为股权价值类似一个看涨期权，并且随着风险的增大而增加），而债务却是基于“安全”项目而定价。在信息不对称模型中，过度投资或投资不足普遍是由于债务和股权被错误定价（Narayanan，1988[7]；Berkovitch and Kim，1990[5]；Heinkel and Zechner，1990[8]；Parrino et al.，2005[6]）。相反，在信息对称的模型中是不会发生上述的错误定价问题，但是债务融资可能仍然会影响投资决策。为此，本文通过研究期望回答以下问题：当不存在信息不对称时，债务融资是否仍会影响投资决策？当债权人完全意识到项目的净现值为负时，股东能否从债权人手中为该项目筹集到资金？是怎样的动机促使其投资和风险资产波动性相关的此类项目呢？ 二、债务融资与投资行为 当股东不能承担投资项目的全部成本时，将杠杆（债务）视为为投资项目进行融资的另一渠道，本文模型是基于上述情况而构建。事实上该模型也可以被认为是优序融资模型的一种，因为公司的目标不是最大化其价值，而是从公司外部为投资项目筹集资金。 （一）模型的假设条件 1.仅在t=0时刻作出投资决策，当项目被采纳时，会产生一个持续时间的息税前利润流（以下简称EBIT流）。该假设旨在投资项目（被采纳时）只在t=0时刻发生以至于不会存在其他选择来延迟该项目（Lyandres and Zdhanov，2006[12] 3.股东仅在t=0时刻注入资金，其他时刻均不注入资金。该假设目的在于使股东在t=0时刻之后不会再次注入资金（这与Leland（1994）[9]和Fries et al（1997）[10]的假设相反），以至于如果在某一时刻股东无法偿还利息费用，将会被宣布违约。 4.公司以永续年金的形式发行债券。这意味着债券具有无限偿还期，导致债券的价值是稳定的。 （三）债务融资不为零时的投资行为 Narayanan（1988）[7]和Heinkel and Zechner（1990）[8]基于信息不对称模型得出过度投资的结论。而本文中，信息是对称的，债权人完全知道项目的净现值是负的，但是，由于债务被正确估价，其他条件不