金融：预计银行股将呈区间波动 荐4股.pdfVIP

2013 年8 月12 日 中国：银行 证券研究报告 7 月份社会融资规模/M2/财财政存款如期收紧；预计银行股将将呈区间波动 7 月份社会融资规模/M2/财政存款如期收收紧 据央行表示，尽管7 月份M2 较去年同期低基基数同比上升14.5%，当月社会融资 相关研究 规模仍同比下滑22%，至人民币8,090 亿元。。不过，考虑到6 月份同业利率的大 6 月份M2/社会融资规模因流动性/影子银行活动收缩而放缓， 幅上升，社会融资规模/M2/财政税收在7 月份份及三季度的环比收紧在我们预料之 2013 年7 月15 日 中：1) 由于自5 月中旬以来银监会排查农村金金融机构票据贴现贷款业务而且外管 中国：银行：调研要点：同业市场压力缓解，同业资产增长放缓/ 局出手控制外汇流入，7 月份银行承兑汇票、企业债发行以及外币贷款业务均表 不良贷款风险仍存，2013 年7 月15 日 现疲软，这是造成当月社会融资规模放缓的主主要原因。影子银行活动也因此向信 中国：银行：上海银行间间拆放利率大幅上升的影响：预计M2/社 会融资规模将继续放缓，2013 年6 月10 日 托/委托贷款转移。2) M2 的月环比下滑还因为为7 月份财政存款升幅从去年同期的 人民币4,720 亿元扩大至6,550 亿元。 中国：银行：第三次整顿顿票据业务：进一步小幅收紧；需关注行 业流动性风险，2013 年5 月28 日 旨在帮助宏观经济软着陆的政策以及强劲劲的房地产销售/投资缓解了资金 面收紧的不利影响 7 月份M2 因为财政存款款上升以及银行理财产品在季末过后 虽然社会融资规模/M2/财政收紧可能进一步影影响GDP 和企业盈利，但是我们注意 的净增长而出现月环比比下滑 到近期政府推出了一些旨在实现经济软着陆的的宏观政策：1) 房地产政策调控力度有 所降低，这已推动房地产销售/投资以及消费类类贷款强劲增长；2) 包括铁路建设在内 的基建投资带来了一定推动；3) 自7 月份以来来央行保持了同业利率的稳定（尽管仍 稍高于5 月份的水平）；此外，超额财政存款款可能在四季度得到释放（7 月份财政 存款总额为4 万亿元），这有望改善四季度时时的流动性状况。 银行股料将区间波动，下行空间有限；看看好优质股 我们认为银行股将在窄幅区间内波动，下行空空间有限，因为当前估值已经计入了 许多不利因素：我们估算当前H/A 股股价隐含含的2013 年不良率为6.9%/6.5%，但 是我们预计不良贷款生成率温和而且中国政府府正在努力实现软着陆。尽管如此，我 们认为估值的大幅上行仍取决于：1) 有助于缓缓解资产质量担忧的企业盈利长期改 善，我们认为这只有在中国经济实现再平衡、转型为更多依靠消费而非投资拉动增 资料来源：高华证券研究究、央行 长时才有望实现；2) 在完成最近一轮地方政府府融资平台审查后，进一步推行财政改 革，做到防患于未然。我们看好评级为买入的的招商银行/工商银行/建设银行/农业银 行H/A 股，因为它们的业务实力/盈利能力/拨备备水平均高于同业，而且 5%-7% 的股 息收益率颇具吸引力。主要风险：GDP 大幅放放缓、在政策收紧方面出现失误以及银 行盈利弱于预期。 马宁 (分析师) 执业证书编号: S1420510120014 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与构 其研究报告所分析的企 +86(10)6627-3063 ning.ma@ 北京高华证券有限责任公司 业存在业务关系，并且继续寻求发展这些些关系。因此，投资者应当 吴双 (研究助理) 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客客观性的利益冲突，不应视 +86(10)6627-3487 jessica.wu@ 北京