贵州茅台：预收款再创新高 买入评级.pdfVIP

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 阿 2016 年04 月21 日 李晓璐 贵州茅台(600519.SH) BUY 买入 c0049@.tw 目标价(元) 270 2016Q1 净利润增12%，预收款再创新高 公司基本资讯 结论与建议： 产业别 食品饮料 A 股价(2016/4/21) 240.37 茅台2016 年一季度纯利同比增长12%，同时预收帐款再创新高达到85.45 上证综指(2016/4/21) 2952.89 亿元，利润蓄水池进一步扩大。我们再次强调，茅台作为国酒，在全行业深 股价12 个月高/低 286.83/169.64 度调整的背景下，实现了业绩的平稳过度，我们坚定看好其长期的发展趋势 总发行股数(百万) 1256.20 和品牌价值。目前股价对应2016 年PE 为17 倍，维持买入投资评级。 A 股数(百万) 1256.20 A 市值(亿元) 3019.52  2016 年第一季度贵州茅台实现营业收入102.51 亿元，同比增长17.01%； 主要股东 中国贵州茅台 酒厂(集团)有 实现利润总额72.06 亿元，同比增长 16.2%；实现净利润48.89 亿元， 限责任公司 同比增长12%；对应每股收益3.89 元。符合预期。一季度毛利率92.34%， (61.99%) 同比微降0.87 个百分点,依然处在很高的水平。业绩持续领先于其它竞 每股净值(元) 54.78 股价/账面净值 4.39 争对手。 一个月 三个月 一年  2016 年一季度末公司预收帐款85.45 亿元，再创历史新高（次高为2015 股价涨跌(%) 2.5 18.6 5.1 年底预收帐款82.62 亿元），同比大幅增加4.27 倍，利润蓄水池进一步 近期评等 扩大。 出刊日期 前日收盘 评等 2016-03-24 234.97 买入  从零售价格区段看,茅台牢牢占据900 元上下的价格区段，跟竞争对手拉 2015-12-21 216.88 买入 开差距, 幷获得了市场的认可。 产品组合  2016 年春节期间，茅台一批价格从820 元-830 元上涨至860 元-870 元， 茅台酒 96.6% 部分城市出现断货，这是近三年来茅台一批价格在春节期间的首次上调。 系列酒 3.4% 春节之后一批价格略有回落，但是幷没有回到涨价之前的水平，目前茅 机构投资者占流通A 股比例 台一批价格稳定在840 元-850 元之间。我们认为这一方