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2016 年 2 月 23 日
公司最新消息
贵州茅台 (600519.SS)
买入 证券研究报告
控制销量以支撑价格，销售顺畅；维持强力买入
最新事件 投资摘要
我们近期和部分经销商做了交流，以了解春节期间茅台的销售情况。 低 高
增长
潜在影响 回报*
估值倍数
1. 我们看到，大多数经销商表示春节期间茅台销量实现正增长，临近春节时批发
波动性
价从去年 12 月份的人民币 820 元上涨至 870 元。春节过后，价格仍处在 850
百分位 20th 40th 60th 80th 100th
元，我们认为这是因为公司对茅台酒实施了供应控制并对违反公司规定的经销商 贵州茅台(600519.SS)
采取了措施。我们认为公司举措将产生长期影响，因为经销商结构失衡问题有望 亚太消费品行业平均水平
逐步得以解决。 * 回报 - 资本回报率 投资摘要指标的全面描述请参见本
2. 糖酒快讯网等媒体报道显示，1 月份茅台集团的上交税金、销量和工业增加值 报告的信息披露部分。
增长 8%/25%/50%。这印证了我们的渠道调研结果。过去五年来高端产品在集团
主要数据 当前
总销量中占比 30%，但在集团利润中占比逾 95%，工业增加值（重要的利润指 股价(Rmb) 207.80
标）大幅增长，我们认为高端产品在 1 月份应实现了非常强劲的增长并将为今年 12个月目标价格(Rmb) 295.51
市值(Rmb mn / US$ mn) 237,307.2 / 36,401.3
一季度业绩提供支撑。 外资持股比例(%)
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