贵州茅台：未来可调整空间收窄 持有评级.pdfVIP

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 阿 2013 年 09 月 03 日 刘荟 贵州茅台(600519.SH) Hold 持有 Liuhui@ 目标价(元) 170.00 2013 年 1H 增长主要来自预收账款确认, 未来可调整空间收窄 公司基本资讯 结论与建议： 产业别 食品饮料 茅台 2013 年 1H 营收 YOY 7%，净利润YOY 4%；增长主要来自预收账款贡 A 股价(2013/9/2) 151.92 上证成指(2013/9/2) 2098.45 献。中秋国庆即将进入白酒消费旺季，但是各省纪委相继发文要严查中秋公 股价 12 个月高/低 253/151.92 款送礼，在公款消费持续收紧的情况下，高端白酒景气较难回升。2013、2014 总发行股数(百万) 1038.18 A 股数(百万) 1038.18 年 PE 为 11.65 倍和 11.26 倍，给予持有的投资建议。 A 市值(亿元) 1577.20 公司 2013 年 1H 实现营业收入 141.37 亿元，同比增长 6.58%，实现归属 主要股东 中国贵州茅台 酒厂(61.81%) 上市公司股东净利润 72.48 亿元，同比增长 3.61%，实现每股收益 6.98 每股净值(元) 33.46 元,基本符合我们的预期。 股价/账面净值 4.54 一个月 三个月 一年 上半年公司共生产茅台酒及系列产品基酒 3.5 万吨，其中茅台酒实现销 股价涨跌(%) -13.4 -22.0 -30.4 售 133.9 亿元，同比增长 10%，营收占比达到 95%。由于茅台酒增长主要 近期评等 来自去年 9 月产品价格提高 30%的贡献延续，预计单品销量下降近 10%， 出刊日期 前日收盘 评等 毛利率同比提高 1.04 个百分点。 2013-4-18 172.73 持有 从 2Q 单季看，公司营收同比下降 3.82%，净利润同比下降 9.23%，毛利 产品组合 率同比提高 1.5 个百分点，经营状况较 1Q 恶化。 茅台酒 90.8% 系列酒 9.2% 2Q 预收账款较 1Q 进一