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C o m p a n y U p d a t e
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阿
2013 年 09 月 03 日
刘荟 贵州茅台(600519.SH) Hold 持有
Liuhui@
目标价(元) 170.00 2013 年 1H 增长主要来自预收账款确认, 未来可调整空间收窄
公司基本资讯 结论与建议：
产业别 食品饮料
茅台 2013 年 1H 营收 YOY 7%，净利润YOY 4%；增长主要来自预收账款贡
A 股价(2013/9/2) 151.92
上证成指(2013/9/2) 2098.45 献。中秋国庆即将进入白酒消费旺季，但是各省纪委相继发文要严查中秋公
股价 12 个月高/低 253/151.92 款送礼，在公款消费持续收紧的情况下，高端白酒景气较难回升。2013、2014
总发行股数(百万) 1038.18
A 股数(百万) 1038.18 年 PE 为 11.65 倍和 11.26 倍，给予持有的投资建议。
A 市值(亿元) 1577.20
公司 2013 年 1H 实现营业收入 141.37 亿元，同比增长 6.58%，实现归属
主要股东 中国贵州茅台
酒厂(61.81%) 上市公司股东净利润 72.48 亿元，同比增长 3.61%，实现每股收益 6.98
每股净值(元) 33.46 元,基本符合我们的预期。
股价/账面净值 4.54
一个月 三个月 一年 上半年公司共生产茅台酒及系列产品基酒 3.5 万吨，其中茅台酒实现销
股价涨跌(%) -13.4 -22.0 -30.4
售 133.9 亿元，同比增长 10%，营收占比达到 95%。由于茅台酒增长主要
近期评等 来自去年 9 月产品价格提高 30%的贡献延续，预计单品销量下降近 10%，
出刊日期 前日收盘 评等 毛利率同比提高 1.04 个百分点。
2013-4-18 172.73 持有
从 2Q 单季看，公司营收同比下降 3.82%，净利润同比下降 9.23%，毛利
产品组合
率同比提高 1.5 个百分点，经营状况较 1Q 恶化。
茅台酒 90.8%
系列酒 9.2% 2Q 预收账款较 1Q 进一
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