职业教育产业链梳理,处于高增长阶段的是哪些子版块？.pdfVIP

优塾——发布于 2020 年 6 月 2 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 职业教育产业链梳理，处于高增长阶段的是哪些子版块？ 今天，首先是做一下行业复盘。最近几天大盘普涨，市场又是一片欢呼。我们还是 想反过来提一些逆向思考的逻辑，其实，我们不害怕下跌，但比较害怕上涨，尤其 是普涨。普涨，无论从机构角度还是个人角度，其实都未必是好事。为什么？普涨 不是更容易赚钱吗？ 其实不一定。普涨不一定更容易赚钱，反而还可能把人们带进未知的风险。 首先，如果大盘下跌和震荡，更容易跑出阿尔法，而普涨状态下，其实很难跑出超 额收益； 第二，普涨是泡沫的催化剂，无论什么基本面一般的阿猫阿狗，都会涨，都会被市 场挖掘逻辑； 第三，普涨状态下，高估的行业和公司、低估的行业和公司，会一起涨，那么其实 这种状态下，你很难识别哪些上涨是有逻辑的、哪些上涨是缺乏逻辑支撑的。 典型的案例，就像近期暴涨的某面条公司。市场上也会挖掘各种理由去看好它，因 为短期的高增速，但事实上我们并不认为这种上涨有中长期可持续的逻辑，因为， 实际上它这门生意的壁垒并不高、投入资本回报率很低，从回报率角度，甚至还不 如中国神华、大秦铁路这类公司。 所以，同样都是上涨，如果你仔细分析，其实背后是完全不同的逻辑。有些上涨是 被市场生拼硬凑、硬挖出来的逻辑，很难持续、有炒作嫌疑，且风险较高；而有些 优塾——发布于 2020 年 6 月 2 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 上涨是有内生上涨动力的估值修复、基本面提升逻辑。 比如，食品行业的上涨，和家居、光伏行业的上涨，都是上涨，但其实是完全不同 的。一个是高估行业的泡沫上涨，其中很多公司是被硬挖的逻辑，而另外两个是低 估行业的景气度提升上涨。同样都是上涨，显然后面两种更安心一些。因为，估值 低不低，你是能算出来的，不用天天担心要不要跑、泡沫破裂、大幅下跌。 浓缩成一句话：要做自己看得懂、算得出的投资。以前，我们还会被市场上涨带得 头脑发热，现在不会了。现在我们会以“性价比”为核心，只做自己算得出来的领 域，算不出来的领域、不“划算”的领域，再多人追捧也坚决不碰。 好，行业复盘结束，接下来继续我们的产业链研究。 今天要研究的行业，在卫生事件发生后，出现了比较明显的分化。三家代表龙头公 司，走出几种截然不同的走势。比如，港市的龙头 A 公司，从高点 17.55 元/ 股， 跌到 10.5 元/ 股，区间峰值跌幅 40% 。 不过，其从上市以来一直备受关注，逐步成为港市“核心资产”。因而，这一轮还没 跌多久，就被市场资金大幅涌入买到爆，如今已大幅反弹接近前期高点。 优塾——发布于 2020 年 6 月 2 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图：龙头公司 A 在港市走势 来源 : Wind 另一家内地市场的龙头 B 公司，股价自卫生事件开始，不跌反而一路高涨，目前 涨幅高达 104.65% 。 图：龙头公司 B 在内地走势 来源： Wind 优塾——发布于 2020 年 6 月 2 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 再看另外一家美国市场的龙头 C 公司，卫生事件发生后先下跌，后迅速反弹，但 4 月 28 日反弹到高点后，又开始大幅下跌。同时， C 公司由于目前还处于亏损阶 段，因而这个行业，就是职业教育板块。以上三家龙头，分别为中国东方教育、中 公教育、达内科技。 图：龙头 C 股价走势 来源： Wind 它们之所以走出不同的走势，主要还是因为其培训方向和财务情况。中公教育对应 的公务员培训，就业不受卫生事件影响；而中国东方教育，对应的信息技术、厨 师、修车领域，则会因为突发事件，导致就业率下降；而作为信息技术培训为主的 达内科技，它目前的大幅下跌，一方面和其处于亏损状态有关，另一方面，也跟中 概股近期普跌、其自身财务数据被媒体质疑有关。 对于这条产业