董事会中的不同声音_非控股股东董事的监督动机与监督效果_祝继高.pdfVIP

: : 祝继高等 董事会中的不同声音 非控股股东董事的监督动机与监督效果 : 董事会中的不同声音 非控股股东董事的 监督动机与监督效果* 祝继高 李天时 YANG Tianxia : ， 内容提要 本文利用中国强制披露的上市公司董事投票数据 分析了非控股股东董事 。 ， 的监督动机和监督效果 研究发现 非控股股东董事倾向于对与非控股股东利益联系紧 。 ， 密的董事会议案投非赞成票 并且 持股比例较高的非控股股东派出的董事和未在上市 公司领取薪酬的非控股股东董事更倾向于投非赞成票。通过检验非控股股东董事投非赞 ， ， 、 成票的监督效果 本文发现 非控股股东董事投非赞成票能降低上市公司的代理成本 提 。 ， 高上市公司的经营效率和企业价值 进一步研究发现 非控股股东董事的监督对独立董 ， ， 事履行监督职能具有溢出效应 且这一效应在经营风险较高的公司中 以及当独立董事和 非控股股东董事的职业背景相似时更显著。本文的研究对于进一步提高董事会治理效 率、 。 深化混合所有制改革和完善中国特色现代企业制度具有积极的启示 : 关键词 非控股股东董事 董事投票 监督动机 监督效果 、 一 引 言 ， 中外企业的股权结构差异使我们需要寻找与中国制度环境相契合的公司治理结构 而董事和 (Fama ＆ Jensen ，1983)。 ， 董事会是公司治理研究的核心问题 相比美国等发达国家上市公司 中国 ， (Claessens et 上市公司的股权结构较为集中 控股股东与非控股股东之间容易产生严重的利益冲突 al．，2000)。 ( ，2006 ; ， 虽然中国上市公司的独立董事也发挥了较好的监督作用 王跃堂等 叶康涛等 2007 ; ，20 11 ;Jiang et al．，20 16 )， (Duchin et al．， 叶康涛等 但是独立董事可能存在信息掌握不充分 20 10)、 ( ，20 15 )、 ( ，2008 ;Hwang ＆ 履职动机较弱 祝继高等 容易受到大股东和管理层影响 申明浩 Kim ，2009 ;Coles et al．，20 14 ) 。 ， ， 等问题 研究发