基础设施REITS助力金融供给侧改革的重要工具.docxVIP

主要逻辑与结论 REITs 的推出和我国新旧动能转化的时期密切相关。回顾 REITs 业务的发展史，我们发现，各国推出 REITs 的时机都与其所处的经济周期密不可分，绝大多数国家是在经济转型、新旧动能转换时出台 REITs 相关法律法规的，通过发行 REITs 为包括基础设施、商业地产在内的不动产投融资市场创造价值提升的空 间，为经济发展提供新动能。随着我国经济发展进入新常态，新旧动能转换在即，基础设施 REITs 的推出显得愈发重要。 REITs 是成熟资本市场的重要组成部分，是我国构建金融国际化的重要一步。 REITs 是一个国际化的金融产品，全球 40 多个国家和地区都推出了各自的 REITs 产品。基础设施 REITs 是国际通行的配置资产，具有流动性较高、收益 相对稳定等特点。基于这些特点，基础设施 REITs 能有效盘活存量资产，填补当前金融产品空白，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重，增强资本市场服务实体经济的效果。 基础设施 REITs 给金融机构带来大量业务机会。基础设施建设周期长、投资额大，长期由政府主导，未充分发挥市场的作用。发展基础设施 REITs 一方面有利于充分利用众多基础设施库存资产，提高基础设施运营效率；另一方面也给 众多金融机构带来了业务机会。REITs 业务中，券商可以充当投资者、公募基金管理人、资产支持证券管理人、流动性服务商、代销机构；保险资金是 REIITs战略配售的重要资金来源，投资 REITs 产品可提高保险资金运用的稳定性；银行在公募 REITs 市场充当的角色包括投资机构、托管机构、代销机构、担保机构等，可以拓展非息收入来源。 金融供给侧改革背景下，建议关注有利于推动经济转型的投资主线。券商方面，推荐关注财富管理业务具有特色的券商，建议关注中国互联网券商的典范东方财富、聚焦高净值客户的中金公司以及具有区位优势的国联证券；银行方面，我们推荐在大零售转型方面具有领先优势的和宁波银行，以及综合化经营能力强的工商银行和深耕本地中小微客户的常熟银行；保险方面，我们推荐稳定扩张的友邦保险，以及综合实力领先的中国平安。 与新旧动能的转换相辅相成 我国当前正处在新旧动能转换的新发展时期。“十四五”规划《纲要》提出，推动基础设施 REITs 健康发展，有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环。开展基础设施 REITs 试点，对推动形成市场主导的投资内生增长机 制，构建投资领域新发展格局，具有重要的意义。随着金融供给侧结构性改革推进，国家对于地方政府过度举债进行基础设施建设和房地产行业的发展进行了适度控制，国家重点战略发展区域需要更高效的基础设施融资渠道。 基础设施的推出能增强资本市场服务实体经济的效果 REITs 是不动产投资信托基金的统称。国内首批基础设施公募 REITs 的发行，是将基础设施作为底层资产开展基础设施领域资产证券化的过程。REITs 作为我国新兴的金融工具，2014 年以来，我国开始类 REITs 和私募 REITs 的尝试。截至 2020 年 12 月 31 日，交易所市场已发行的私募 REITs 产品数量为 88 单， 总发行规模为 1681.63 亿元。通过十几年的实践和经验总结，首批公募 REITs于 2021 年 6 月 21 日登陆交易所上市交易，基础设施公募 REITs 迈出实质性一步，开启万亿蓝海市场。 基础设施 REITs 能有效盘活存量资产，填补当前金融产品空白，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重。我国分税制改革之后，社会基础设施建设由地 方政府财政直接投资，造成地方政府债台高筑。此前，政府通过外资和侨资进行招商引资，从而吸引资金投入基础设施建设，后来又补充了 PPP 这一融资方式。但随着近几年地方政府投资债务风险增高，基础设施建设需要更加规范的融资渠道。REITs 的推出也有助于进一步化解地方隐性负债。 REITs 的推出有助于提升企业的竞争力。传统的基础设施建设和房地产开发以信贷、债券融资为主，在较高的负债成本之下，不动产企业通常采取高周转率的“开发-销售”模式，通过提高资产周转效率来维持利润率。REITs 出现后， 企业融资由债务融资转变为权益融资，可以减少企业债务融资所带来的财务成本。不动产企业向“持有-运营”模式转型，作为权益型金融工具，公募 REITs以不动产资产持续、稳定的运营收益为派息来源，可用于偿还企业存量债务，有效降低企业杠杆率。 REITs 可使普通投资者参与不动产直接投资 中国进入全面小康以后，居民收入不断提升，中国资产管理市场规模也持续扩容，从 2014 年 19.86 万亿元增长到 2020 年 58.99 万亿元。REITs 的推出，通过市场化的方式为基础设施进行定价，引导中长期资金参与资本市