如何读懂央行资产负债表资产篇.docxVIP

7 月央行降准释放资金约 1 万亿，而 7 月数据显示央行资产负债表缩表约 9400 亿元，两者规模基本相当。如何理解降准与央行资产负债表的关系？如何看待央行行为对于央行资产负债表的影响，以及资产负债表变动的含义？ 我们从资产负债表结构解析开始： 图 1：央行资产端环比变化 图 2：央行负债端环比变化 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 央行资产负债表来源与历史演变1 《中国金融年鉴》中可以查阅最早至 1985 年的货币当局资产负债表，但由于当时央行还承担了部分政策性信贷职能，资产负债表结构与现行报表有较大差别。 1994 年，我国实现了中央银行与政策性银行的分离，央行正式向社会发布货币当局资产负债表。1994-1999 年，我国货币当局资产负债表按年编制发布，2000 年之后按月编制发布。 2000 年 10 月，国际货币基金组织（IMF）发布了《货币与金融统计手册》，要求各成员国以相对统一的口径填报经济发展和货币金融方面的主要统计数据2。 2002 年，我国央行正式公布按照 IMF 要求调整后的资产负债表，该版本较 2001 年及之前有较大规模的调整，如增设国外负债项目，减少非金融机构存款项目，其他资产和其他负债不再以轧差净值反映而是以其他资产和其他负债两个项目反映，这导致部分数据不连续或不具有历史可比性。 2002 年之后，央行资产负债表科目也有所调整，但整体而言变动幅度相对较小，不影响对比分析。 在此，我们先介绍最新统计口径下的央行资产负债表结构。 当前央行资产负债表资产端主要包括以下一级科目：国外资产、对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融型公司债权、对非金融部门债权和其他资产。其中，国外资产为资产端占比最大的科目，包括三个二级科目，分别是外汇占款、黄金和其他国外资产；对政府债权下有一个二级科目——对中央政府债权。 负债端则主要包括储备货币（基础货币）、不计入储备货币的金融性公司存款、发行央票、 1 本报告资料主要来源于： 刘生福（中国人民银行货币政策司）,韩雍. 中国货币当局资产负债表结构与货币政策调控方式转变[J], 统计研究, 2019 年 9 月. 肖萌（中国人民银行总行）. 中国货币当局资产负债表分析[J], 金融评论, 2015 年 5 月. 历次《货币政策执行报告》. 央行官网相关新闻报道. 2 https:/ /www. /external/pubs/ft/mfs/manual/index.htm. 国外负债、财政存款、自有资金和其他负债。其中，储备货币为负债端占比最大科目，主要由三个二级科目组成，分别是货币发行（23 ）、准备金（法定准备金+超储）和非金融机构存款组成。 表 1：央行资产负债表科目 资产 负债 国外资产 国外资产 储备货币（基础货币） 外汇占款 货币发行（流通中现金 M0+商业银行库存现金） 黄金 黄金 其他存款性公司存款（法定准备金+超额准备金） 其他国外资产 非金融机构存款 对政府债权 对政府债权 不计入储备货币的金融性公司存款 对中央政府债权 发行央票 对其他存款性公司债权 对其他存款性公司债权 财政存款 对其他金融性公司债权 国外负债 对非金融部门债权 对非金融部门债权 自有资金 其他资产 其他负债 总资产 总资产 总负债 资料来源：央行， 图 3：央行资产负债表资产结构 图 4：央行资产负债表负债结构 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 5：国外资产结构 图 6：储备货币结构 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 从总量规模来看，2002 年以来央行资产负债表一致在扩张，2005 年开始，总体扩张速度逐级放缓：2005-2009 是第一个台阶，2010 年-2014 年是第二个台阶，2015 年至今是第三个台阶。 图 7：央行总资产 资料来源：Wind， 资产端 国外资产-外汇占款 外汇占款记载央行获得外汇资产的历史成本，即为了购买外币而投放的人民币，主要与国际收支以及人民币汇率相关。 我国对外汇储备的青睐和积累与 1997-1998 年亚洲金融危机直接相关。时任央行行长周小川曾提到3，亚洲金融危机之后，为防范风险，（包括中国在内的）亚洲国家多致力于较多地增加外汇储备，一开始是为了设法偿还外债、弥补外汇储备的亏空，之后则倾向于较多地积累外汇以防范风险。 2001 年我国加入 WTO 之后，国际收支下的经常账户和资本金融账户的顺差增长加快，叠加强制结售汇制度推动外汇储备快速增长。一方面，由于当时我国政府对扩大出口、引入外资的支持，对资本流出则有一定限制，结合当时实施的强制结售汇制度（强制结售汇制度是外汇短缺时代的产物，建立于 1994 年。当时要求企业的经常项目外汇收入，除国家允许开立外汇账户予以保留的外，均应全