巨额亏损后的华融，能否凤凰涅槃.docxVIP

P.42021 年 8 月 18 日，中国华融发布《内幕消息 潜在战略投资》和《盈利警告》，预计 2020 P.4 年归属公司股东的净亏损 1029.03 亿元，此外还将引进五家战略投资者。消息一出，引起市场广泛讨论，集中在战略投资者是否能顺利引进、是否会引发债券违约、公司未来如何走等问题上，为此，我们对其做了系统梳理。 国内金融资产管理的航母 中国华融资产管理股份有限公司前身为中国华融资产管理公司，成立于 1999 年 11 月 1 日。2012 年 9 月 28 日，经国务院批准，公司整体改制为股份有限公司。2015 年 10 月 30 日，中国华融在香港联交所主板上市。公司是中国资产规模最大的金融资产管理公司，其主营业务为不良资产经营，金融服务，及资产管理和投资。公司以不良资产经营为基础，以综合金融服务为依托，成功构建了跨周期运营的独特商业模式，为客户提供多层次、全方位的金融产品及服务。 牌照全面，业务广泛 2020 年中报显示，公司的主营业务由不良资产经营业务，金融服务和资产管理与投资业务构成。其中，不良资产经营业务占比最高，达到 59.31%。不良资产经营业务是中国华融所有产品业务体系的基础。其针对不良资产细分市场，通过差异化的经营管理模式，实现资产的增值收益及重组收益。 金融服务业务占比 28.53%。中国华融依托金融牌照优势，通过华融湘江银行、华融金融租赁、华融证券、华融消费金融和华融期货组成的全方位金融服务平台为客户提供灵活、个性化和多元化的融资渠道及金融产品，形成覆盖客户不同生命周期、覆盖产业链上下游长链条的综合金融服务体系。 资产管理和投资业务占比 12.16%。基于中国华融在开展不良资产经营业务和金融服务业务中积累的资产、客户和技术优势，资产管理和投资业务通过资产管理、财务性投资、国际业务及其他业务，实现佣金及手续费收益与投资收益，提高不良资产经营业务的整体盈利能力，优化集团业务和收益结构。 图表 1：中国华融主营业务构成 12.16% 28.53% 59.31% 不良资产经营业务 金融服务业务 资产管理业务 资料来源：Wind， 国资背景，财政绝对控股 截止至 2020 年 6 月 30 日，公司大股东数量为 7，占总股比例 77.38%。持股 5%以上的股东包括中华人民共和国财政部，全国社会保障基金理事会，以及 Warburg Pincus Financial International Ltd. 图表 2：大股东情况 股东名称 股份性质  直接持股数量 （百万股）  占已发行普通股比例 (%)  间接持股数量 (百万股)  股东类型 中华人民共和国财政部 H 股 12,376.36 31.68 1,716.50 持股 5%以上股东 中华人民共和国财政部 内资股 9,901.08 25.34 1,716.50 持股 5%以上股东 持股 持股 5%以上股东 -- 6.34 2,475.27 内资股 全国社会保障基金理事 会 Warburg Pincus 机构投资者--4.391,716.50H 股Fabulous Treasure 机构投资者 -- 4.39 1,716.50 H 股 Fabulous Treasure Investments Limited  H 股 2,060.00 5.27 -- 持股 5%以上股东 中国人寿保险(集团)公司  内资股 1,650.00 4.22 -- 机构投资者 P.5Shining Grand Limited H 股 54.91 0.14 -- 其他合 计 30,234.12 77.38 -- -- P.5 资料来源：Wind， 公司 2021 年 8 月 18 日表示，拟通过发行新股的方式引入战略投资者，目前已分别与中信集团、中保投资、中国人寿、中国信达、远洋资本签署了投资框架协议，随着后续新增投资资金到位，对公司财务结构与资本充足率都将是利好，也能缓解公司偿债压力。 金融业务广泛，子公司涉及多个领域 中国华融截至 2020 年中期，资产总计 17,315 亿元，负债合计 15,635 亿元。下辖 10家子公司以及其他参控股公司，子公司包括华融实业投资管理有限公司、华融汇通资产管理有限公司、华融致远投资管理有限公司、中国华融国际控股有限公司、华融金融租 赁、华融国际信托、华融证券、华融融德资产管理有限公司、华融消费金融股份有限公司、华融湘江银行，子公司经营业务覆盖房地产与投资管理、资产管理、金融租赁、个人消费、信托、证券、银行、贷款多个行业，构成集团完善的金融布局。 图表 3：华融公司大股东与子公司持股结构图 资料来源：Wind， 中国华融财务状况与债务情况 经营突现巨额亏损，公司负债比例过高 2018 年开始，公司盈利大