锂，难解的刚性缺口.docxVIP

1、 行业景气度持续复苏，锂价重回上行通道 在经历了 5-7 月份的横盘以后，8 月初开始碳酸锂价格终于重回上行通道，来到了 10 万元/吨左右（较 7 月底已经上涨约 1 万元/吨）。而反观氢氧化锂价格却从 5 月 份以来持续走强，并且成功结束了与碳酸锂价格长达半年的倒挂局面。那么为何 5月份以来氢氧化锂价格持续走强而碳酸锂价格却表现得较为平稳呢？如今碳酸锂价格重回上行通道以后，未来又能否继续跟涨？接下来，我们将着重针对上述问题进行进一步的分析。 、 锂价回顾：供需双重利好，推动氢氧化锂价格持续走强 受益于西澳锂矿的不断出清以及下游以新能源汽车为代表的需求加速释放， 2020Q4 以来锂盐行业景气度逐渐复苏，锂盐价格也开始触底反弹。进一步来看，虽然 2020Q4 至今锂盐价格总体呈现不断上涨趋势，但碳酸锂与氢氧化锂的价格走势却有所分化。具体来看，可以将其分为两个阶段： 第一阶段（2020 年 10 月至 2021 年 4 月）：在这一时期，碳酸锂与氢氧化锂价格均处于持续向上态势，但碳酸锂表现得更为强势，并且二者价格出现了倒挂 （最高达到 1.9 万元/吨）。 第二阶段（2021 年 5 月至今）：在这一时期，碳酸锂价格总体表现较为平稳（到了 8 月初才开始重回上行通道），而氢氧化锂则持续走强并成功反超碳酸锂（截 至 8 月下旬已超过约 1.5 万元/吨）。 图1：2020Q4 以来碳酸锂与氢氧化锂价格有所分化（元/吨） 数据来源：Wind、研究所 那么，为何不同时期碳酸锂与氢氧化锂价格走势会有所分化呢？接下来，我们将分别从供给端与需求端对两个阶段的锂价走势原因进行探讨。 第一阶段（2020 年 10 月至 2021 年 4 月）：供给端，江西地区锂盐厂家受限电以 及装置检修影响产量出现缩减，叠加青海地区低温天气导致盐湖产出率有所降低，国内碳酸锂厂商产能利用率有所下降，供给出现不足。需求端，以五菱宏光 MINI、 比亚迪汉为代表的配套磷酸铁锂电池的车型快速放量，带动了碳酸锂需求的高速增长。在此背景下，碳酸锂价格持续攀升，并处于领涨态势。 第二阶段（2021 年 5 月至今）：供给端，现阶段，全球 80%以上氢氧化锂产量集中于中国，由于以锂辉石为原材料生产氢氧化锂不需要额外的苛化成本，国内 90%以上的氢氧化锂都是采用这一途径生产得到。同时，目前国内锂辉石 80%以上来源于西澳进口，而随着西澳锂辉石矿山产能在过去几年的不断出清，目前在产矿山仅剩 4 座，其中 Marion 产能由赣锋锂业全额包销、Greenbushes 产能由天齐锂业与雅宝共同包销，只有 Pilbara 与 Cattlin 的少量散单对外供应，这导致国内氢氧化锂生产企业产能利用率始终保持在较低水平，造成氢氧化锂供给不足。需求端，欧洲发布了更严格的碳排放政策及补贴政策，美国也新推出一系列补贴政策，伴随相关政策的陆续出台，海外新能源汽车快速放量。同时，由于海外车企多为高端车型，大多 搭配中高镍三元锂电池，进一步带动了氢氧化锂需求的加速释放。在上述供需双重作用推动下，氢氧化锂价格持续走强。而与此同时，由于碳酸锂生产企业开工率逐步提升，供给紧张局面有所缓解，碳酸锂价格则整体表现得较为平稳。 图2：2020 年 10 月以后国内碳酸锂开工率有所下降 图3：国内氢氧化锂厂商开工率在 60%上下波动 数据来源：SMM、研究所 数据来源：SMM、研究所 、 联动机制探讨：氢氧化锂价格并非一枝独秀，碳酸锂有望继续跟涨 受生产工艺影响，正常情况下氢氧化锂价格会高出碳酸锂。在碳酸锂与氢氧化锂的生产工艺方面，以锂辉石、锂云母、盐湖卤水为原材料均可以生产出碳酸锂产品。而对于氢氧化锂而言，目前主流的提锂工艺中只有锂辉石可以直接一步生产得 到氢氧化锂，盐湖卤水与锂云母则均需要先产出碳酸锂，再利用石灰乳对其苛化得到氢氧化锂（对应增加的苛化成本 1 万元/吨左右）。在历史上，氢氧化锂主要采用成本位置更高的锂辉石提锂一步生产得到，避开了低成本盐湖提锂的竞争，因此正常情况下其生产出的氢氧化锂产品价格也会比碳酸锂稍高一些。 图4：以锂辉石为原材料可以直接生产氢氧化锂 资料来源：研究所 我们回顾了 2016 年以来碳酸锂与氢氧化锂的价格走势，可以发现二者基本保持 一致，同时在大多数时间内，氢氧化锂价格处于领先地位，但也曾出现过 3 次价格 倒挂现象。接下来，我们将分别探讨过去 3 次价格倒挂的原因。 第一次价格倒挂（2016 年 6 月之前）：彼时国内高镍三元锂电池尚处于起步阶段，氢氧化锂在锂电池方面的应用较少，而配套磷酸铁锂电池的大巴车等车型已经开始逐渐放量，对应的碳酸锂需求稳步增长，需求的差异导致二者价格出现倒挂。 第二次价格倒挂（2017 年 8 月至 2018 年 4 月）：在这一时期，国内