股指衍生品发展的国际经验.docx

? ? ? ? ? 股指衍生品发展的国际经验 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 第一节 股指衍生品的成功失败经验 不论是商品衍生品，还是股指衍生品，从全球衍生品市场看，衍生品合约因交易量低迷而下市并非罕见之事。近年来，全球各国交易所为了增加竞争力，纷纷推出各类衍生品种以吸引交易者。但由于各种原因，这些衍生品不一定成功，交易所最后不得不让其退市或者进行合约修改，如新加坡交易所因新华富时A50指数期货交易量低迷修改合约规模，以及2008年12月香港交易所退市的恒生中国H股金融行业指数期货及新华富时中国25指数期货、期权等（见表4-1）。 早前，Silber（1981）的研究也指出，有2/3～3/4新上市的期货合约，因为无法获得足够的交易量最终导致期货合约的失败[1]；Corkish et al.（1997）对LIFFE交易所1982～1994年新上市的25个金融衍生品合约的研究发现，有12个合约在这期间退市，新衍生品合约失败率高达48%[2]。 衍生品合约的设计、测试、审批、促销需要耗费大量的人力物力，如果交易所开发的衍生品合约不能成功的话，不仅浪费了大量成本，同时也会影响其竞争力。 一 衍生品成功与失败的定义 什么是成功的衍生品合约？研究者从不同的角度对衍生品的成功进行了定义，他们关注的角度主要包括成交量、持仓量或避险效率。 如Sandor（19