公司治理视野中的日本融资结构变迁.docx

? ? ? ? ? 公司治理视野中的日本融资结构变迁 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 融资结构指企业融通资金方式的构成及其融资数量之间的比例关系。就融资结构而言，一方面，体现了企业资本的具体来源，反映了企业的融资风险和融资成本，决定和影响着企业的融资能力和经营绩效；另一方面，融资结构选择将会带来不同的代理成本，因此也影响着企业权利在各个利益主体之间的配置。日本实施金融改革之后，维持了近半个世纪的银行型间接融资的主体地位发生了动摇。纵观日本近代经济发展的历史，历史的车轮是否会使日本融资结构倒回到第二次世界大战前直接融资占据主导地位的局面，是否会在向欧美国家融资结构趋同过程中存续日本自身特点，不同阶段的融资结构对公司治理效率有何种影响，这些对于中国究竟有着怎样的启示和借鉴，本文试图回答这些问题。 一 第二次世界大战前后：直接融资 向银行型间接融资变迁 一个国家的政治形势和历史特性直接影响着该国企业的融资方式，以及作为融资结果的公司股权结构，进而影响到公司治理效率[1]。第二次世界大战前后，日本融资结构也因此经历了第一次重大变迁。 （一）融资结构的特点 1.第二次世界大战前：通过股票市场直接融资 日本近代经济刚刚兴起之际，日本企业主要依靠内源融资的方式获取其自身的发展资金。但是，重化工业之后，企业兴建初期的巨额投资使得内源融资已经无法满足急速膨胀的