华峰铝业-市场前景及投资研究报告-汽车铝热管理材料龙头.pdfVIP

上 市 公 司 有色金属 2021 年 09 月 03 日 公 华峰铝业 (601702) 司 研 究 / ——高速成长的汽车铝热管理材料龙头 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 买入（首次评级 ） 投资要点：  汽车热传输材料细分赛道龙头。1 ）产品及地位 ：铝热传输材料、新能源汽车用电池料， 铝热传输材料用于汽车散热器及空调零部件，电池料用于新能源汽车动力电池外壳、软包 证 券 市场数据： 2021 年 09 月 02 日 铝塑膜及正极铝箔，汽车铝热传输材料全球市占率第一。2 ）产能 ：拥有上海和重庆两大 研 收盘价（元） 12.39 生产基地，合计铝材产能 34 万吨。3 ）客户：日本电装株式会社、德国马勒集团、韩国汉 究 一年内最高/ 最低（元） 12.39/5.72 拿集团以及长城汽车、比亚迪等海内外主流汽配商。4 ）业绩：2021H1 公司营业收入同 报 市净率 4.3 比增长 82.7%至 31.1 亿元 ，归母净利润同比增长 177.1%至 2.4 亿元。 告 息率（分红/ 股价） 0.31 流通 A 股市值（百万元） 3093  核心壁垒：极强的成本管控能力，高附加值的复合材料占比高。公司产品主要为定制化产 上证指数/ 深证成指 3597.04/14277.34 品，优点是毛利率相比标准品更高，缺点是规模化效应不高，批量化生产较难控制成本， 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 公司管理能力较强，成品率等指标领先行业 ，毛利率及净利率等指标显著优于行业竞争对 基础数据: 2021 年 06 月 30 日 手。高附加值的复合材料占比较高 ，公司复合材料产品型号众多，可以满足汽车等客户的 每股净资产（元） 2.87 众多需求，盈利能力较强。 资产负债率% 48.09  汽车电动化、轻量化推动汽车用铝需求高增长。1 ）电动车热传输材料单车用量 20-30kg ， 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 999/250 流通 B 股/H 股（百万） -/- 相比燃油车单车 10kg 有显著增加。2 ）预计 2023 年中国、全球汽车热交换系统用铝量分 别为 17.1、142.1 万吨，2020-2023 年复合增速分别为 17.2%、9.9%。 一年内股价与大盘对比走势：  专注汽车用铝热传输材料及电池料 ，重庆产能逐步释放打开成长空间。1 ）产量高速增长 ： 华峰铝业 沪深300指数 150% 预计 2020-2022 年铝加工销量分别为 19 万吨、25 万吨、32 万吨。2 ）成本下降：重庆 100% 基地产能爬坡，重庆基地相比上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率，未来公司吨 50%