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[Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益专题
深度报告
2021 年09 月03 日
固定收益专题
固定收益专题
化工行业可转债分析框架
[Table_Summary]
投资要点：
截至2021 年8 月31 日，基础化工行业存量33 支公募可转债，存量规模134.26
亿元。其中，AA 级转债 10 支，AA-级转债 14 支，A+级转债9 支；债券余额大
于5 亿的转债 11 支, 债券余额小于5 亿的转债22 支;平均转股溢价率 17.44%，
平均纯债溢价率112.51%。按照中信行业分类指标，化工行业可分为六个链条：农
用化工产业链（6 支）、化学纤维产业链（1 支）、化学原料产业链(3 支)、其他化学
相关研究 制品产业链（17 支）、塑料及制品产业链（3 支）、橡胶及制品产业链（3 支）。通
过对化工细分产业链的可转债进行梳理，自上而下分析细分产业链景气度，从而筛
1.《疫情影响加剧，外需持续回落— 选具有投资价值的可转债。由于化工行业整体转债评级较低，本文只分析评级为
—8 月PMI 数据点评》，2021.8.31 AA 的可转债，本文分析各产业链时，只探究有存量AA 级可转债的产业链，分别
2.《市场权益回暖，股性支撑转债上 为农用化工产业链和其他化学制品产业链。
涨》，2021.8.30
农用化工产业链包括复合肥和农药两个细分领域，复合肥领域转债包括洋丰转债，
3. 《短期做多国债期货的优势窗口 农药领域转债包括利尔转债、利民转债。农用化工产业链建议关注洋丰转债，2021
已经结束》，2021.8.29 年8 月31 日，洋丰转债平底溢价率为15.99%，属于平衡型转债，纯债价值为92.59
4. 《不应过度解读，降准并非唯一途 元，纯债到期收益率为-3.34%，转债价格为141.05 元，对应平价为 107.32 元。
径——央行支持乡村振兴电话会议 新洋丰是国内磷复合肥龙头企业，磷化肥方面，受益于2020 年国内大豆、玉米价
点评》，2021.8.28 格上涨以及美国、巴西等多个地方遭遇干旱天气导致的农作物产量下降，农产品价
格持续上涨态势，叠加 9 月农作物秋种季节到来，复合肥将进入旺季期。锂电方
5.《德邦固收徐亮：择券的魅力——
面，锂电产业链中长期维持高景气，对上游磷酸铁锂需求持续高涨，公司拥有充足
2021 年债市中期观点及专题》，
磷矿开采资源，今年8 月，新洋丰投资建设年产20 万吨磷酸铁及上游配套项目，
2021.8.25
2022 年2 月将具备磷酸铁产能，公司拥有低温余热利用、洗选矿等技术，有利于
降低生产成本，资源和技术双叠加，公司有望成为锂电产业磷酸铁锂主要供应商。
其他化学品产业链包括电子化学品、锂电化学品、橡胶助剂、食品及饲料添加剂四
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