绩优“固收+”基金的分类及特征分析报告.pdfVIP

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2021 年09 月03 日 [Table_Title] 通往绝对收益之路（四）——绩优“固收+” 相关研究 [Table_ReportInfo] 《国投瑞银量化投资团队及殷瑞飞先生 侧写——严格控制风险，追求稳定超额》 基金的分类及特征分析 2021.08.31 [Table_Summary] 《布局三地医药创新蓝海——国泰中证 投资要点： 沪港深创新药产业ETF 投资价值分析》 2021.08.30 《博道量化投资团队及杨梦女士侧写— 本文的主要目的是筛选业绩表现较优的“固收+”基金，并分析其特征，希望找到 —基本面因子为锚，模型驱动风格切换》 2021.08.18 绩优“固收+”基金在权益资产的管理模式上是否具有某些共性。  绩优基金的定义为：最大回撤小于 6%，收益回撤比大于 2。为了更好地分析绩 优基金的特征，我们进一步将样本分为3 类： （1 ）高仓位； （2 ）平均股票仓位 较低，但股票仓位波动大，即存在一定择时行为的基金； （3 ）平均仓位较低， [Table_AuthorInfo] 且股票仓位波动小的基金，该类基金的风险偏好最低。  整体而言，绩优基金的权益资产管理模式具有一定的共性，可简单概括为在权益 仓位和产品波动之间寻求最优平衡，但3 类基金的实现方式各具特色。  绩优高仓位基金：择时行为整体呈逆周期操作的特征。在大消费板块上的权重更 高，在TMT 板块上的权重更低，金融地产板块上的权重则为20%左右。  绩优低仓位高波动基金：择时行为主要发生在股票资产之上，不会同时对股票和 转债进行择时。超配大金融和大消费板块，低配TMT 板块，且各板块/行业的权 重波动更小。  绩优低仓位低波动基金：股票和转债的仓位波动小，一旦出现则呈顺周期特征。 大金融板块权重高，中游制造和 TMT 板块的权重低，但板块或行业的权重波动 大。  持股集中度的差异也能体现出基金经理试图在权益仓位和产品波动之间寻求最 优平衡的努力。在权益仓位相似的基金中，绩优基金和可比基金持股集中度的差 异较小。但同为绩优基金，随着权益仓位及其波动的降低，持股集中度反而不断 提升。我们猜测，这是因为，权益仓位越低，基金经理越倾向于通过集中持股来 博取高收益。  风险提示。1 ）本文根据公开数据和评价指标计算，不作为对未来走势的判断和 投资建议；2 ）本文结论通过公开数据分析所得，存在由于数据不完善导致结论 不精准的可能性。 金融工程研究 金融工程专题报告2 目 录 1. “固收+”产品全景扫描6