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越努力，越幸运！欢迎下载！ 企业价值投资分析的基本内容及方法 第一部分：财务指标分析 一、净资产收益率 1，概念 净资产收益率的高低关系到资本的累积速度， 是最重要的财务指标。 例如：拥有 25%净资产收益率的企业， 在盈利不变模型中， 4 年就可以将股本权益翻番， 10% 则需要 10 年！ 2，标准 此项最好在 15%以上，最佳区间为 15%~25%。 3，底线 不要考虑小于 10%的企业，除非①处于周期性行业低谷； ②因股东权益的变动 而被摊薄（增发，配售等）；③正在筹建部分项目，尚未产生收益。等等 大于 30%的要小心， 因为大于 30%的净资产收益率往往是不可持续的， 此时买 入无疑是出了一个过高的价格。 因为高的利润率必然吸引竞争， 除非企业有强大 的优势将潜在竞争者排挤在门外。 4 ，校正指标：注意以下情况可能导致净资产收益率的扭曲： 1）、行业：是否因为处于垄断行业而取得如此大的净资产收益率？而这种 垄断处于哪种类型？通常完全垄断的企业（如电力、通信、高速公路、石油等） 要受到国家的管制，因此要小心政策风险。 2 ）、负债率：因财务杠杆过大，放大了收益（或亏损）。高负债率同时意 味着高风险。 （高的财务杠杆同时放大了收益和亏损， 而且有财务成本和还款压 力。） 3 ）、一次性收益：包括投资收益、追回往年已作坏账减值准备的坏账、出 售资产、财政补贴（包括连续性的财政补贴，它将面临政策风险。） 4 ）、资产价值低估（或高估）：使得账面资产价值与实际资产价值偏离。 （可因此寻找隐蔽资产型企业） 。通常是一些资本型企业， 如房地产、 高速公路、 机场、港口等） 5 ）、会计折旧方法：以前时间里过度加速折旧，使得目前的账面资产价值 以及成本与实际严重不符，等于把以前的收益留到现在来用了。 6 ）、周期；同时注意经济周期和行业周期。周期性行业往往是那些投资大、 建设周期长，以及生产耐用品的企业，如造船、航运、汽车、钢铁等。 7 ）、财务造假：分析同行业其他企业的盈利情况，做比较。如果找不到企 业能产生如此高收益的理由，则宁可错过也不投入。另：关注现金流量表。 8 ）、股东权益的变化：增发，配售等。 二、市盈率 页眉页脚可删除，欢迎下载！ 越努力，越幸运！欢迎下载！ 1，经典数据 在稳定盈利前提下，要求一个 8%的必要收益率， 20%的收益增长率（高于此则 是一个风险很大的增长预期）。 2，基本模型 以去年收益为基准，则得到以下一组参考数据： 市盈率倍数≦（ 27 刚好是 13 的两倍） 去年 今年 明年 后年 第三年（即行情不好时也可三年解套） 考察市盈率一定要和历史水平相比较。 同时考察：付息率 VS一年期银行利率。 注：此为简单模型，未考虑宏观经理及行业差别。简单理解如下：今年四月份公 布年报，计算去年业绩的市盈率为 13 倍，则收益率为 7.7%。在此基础上打 7 折， 得出 9.1 倍市盈率，视为低估值的买入点。按今年 20%增长率计算，得出如果按 去年业绩的 15.6 倍买入，今年动态市盈率仍为 13 倍。15.6 倍市盈率为最高价值 投资买入点。再往上，为投机点位， 27 倍为投机最高点位，也是长线投资的卖 出点位，它意味着按 20%增长速度，三年后方可达到 13 倍市盈率水平。 3，基本原则 为什么选取 20%的增长率和 8%的收益呢？因为 20%属于稳定值，超过这一数值 可能变得不稳定，也算是保守的算法。 8%的资产回报率，算是社会平均投资期 望回报值。理论上说，回报率高于银行贷款利息（即