美年健康：“每年”健康方程：体检为矛，数据为盾，铸造平台价值.pdfVIP

公司报告 | 公司深度研究 美年健康 （002044 ） 证券研究报告 2019 年03 月01 日 投资评级 “每年”健康方程：体检为矛，数据为盾，铸造平台价值 行业 医药生物/ 医疗服务 6 个月评级 买入 （维持评级） 优质赛道中的领跑选手，规模壁垒助力形成领先优势 当前价格 17.30 元 2017 年我国体检市场规模约1300 亿，预计2018 年达到1500 亿，2012-2018 年年复合增速 目标价格 20.35 元 达到21.6% ，行业保持了持续高增长。2017 年我国健康体检人次约为5 亿人次，渗透率约为 33% ，对比美国、日本等国家70%以上的体检渗透率，我国体检渗透率提升空间充足。随着 基本数据 人民健康意识的提升，体检需求还将进一步释放，我国体检行业将持续保持高景气度成长。 A 股总股本(百万股) 3,121.57 虽然目前公立医院占据体检行业的主导地位，但其体检产能扩张受限，同时非公体检机构在 流通A 股股本(百万股) 2,344.56 资本的助力下，在设备、技术、服务与医疗质量等多方面逐步提升自身的竞争实力，市场份 额从2011 年的14.7%提升至2017 年的18.05% 。目前非公体检市场已经形成以美年健康等为 A 股总市值(百万元) 54,003.11 龙头的寡头竞争局面，2017 年公司的市场份额约占整体体检市场的4.7% 。2018 年公司基本 流通A 股市值(百万元) 40,560.97 实现在全国约600 家体检中心布局，体检人次预计接近3000 万人次，在健康体检领域已经 每股净资产(元) 2.02 形成了一定的规模壁垒与领先优势，同时公司优秀的连锁化管理经验助力其形成较强的竞争 资产负债率(%) 54.31 实力，推动其在体检行业这条优质的赛道中继续领跑，提升市场份额。 一年内最高/最低(元) 30.42/12.69 产品升级推动个检提升，三四线城市的下沉挖掘基层需求 作者 公司是全国非公体检龙头，是国内体检行业创新变革的“先驱者”，形成了以美年健康、慈 铭、奥亚、美兆体检为核心的多品牌，多层次发展模式。借助资本力量，公司从体检中心布 郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 局到医疗设备配置，从检测技术创新到体检产品创新升级，多方面推动行业与公司发展：1 ） zhengwei@ 继“3650 套餐”之后主推的“美年好医生”推动体检行业迈向3.0 时代，产品的更迭升级带