【公司研究】鲁商发展-切入玻尿酸赛道，构建大健康美容生态圈-20200728[14页].pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年07 月28 日 鲁商发展 （600223.SH ） 切入玻尿酸赛道，构建大健康美容生态圈 业务简介。鲁商发展的主营业务可划分为围绕地产和围绕美容健康两大 增持 （首次） 类，收购福瑞达医药后，公司房地产、物业管理和酒店业务合计2019 年 股票信息 收入91.03 亿元，占比88.47%，是当前最主要的收入来源；新并入的业 务中，药品收入2019 年5.99 亿元，占比5.82%，化妆品收入3.13 亿元， 行业 房地产开发 占比3.05%。2019 年，福瑞达医药贡献0.9亿元归母净利润，占比26.13%。 最新收盘价 13.50 随着新并入的药、化妆品和玻尿酸原料业务未来的不断扩张，预期公司毛 总市值(百万元) 13,513.07 利率和净利率将持续提升。 总股本(百万股) 1,000.97 其中自由流通股(%) 100.00 人口老龄化保证公司骨科、眼科等药品销售持续增长。中国45 岁以上人 30 日日均成交量(百万股) 41.34 口占比由2003 年的30%上升至2019 年40%+ ，将支撑与衰老相关产品 股价走势 市场的增长。随着我国老龄化进程的加快，退行性关节炎等骨科疾病，青 光眼、白内障等眼科疾病的患者人数快速增加，和患者年龄相关性较强的 鲁商发展 沪深300 医疗市场规模将会不断增长（高单位-双位数增速）。鲁商发展在含透明质 352% 酸钠的骨科和眼科药品储备丰富，预期将保持较长时期的增长趋势。 301% 251% 化妆品业务卡位成分党与电商直播风口，实现份额快速扩张。收购福瑞达 201% 医药后，公司拥有颐莲、瑷尔博士、善颜、悦己等多个功能性护肤品牌， 151% 按品牌划分，颐莲：善颜：瑷尔博士销售额比例约为6:3:1。2019 年，公 100% 50% 司的化妆品业务实现收入3.13 亿元，其中电商渠道占比高达78%，线下 0% 主要为美容院渠道和康妆大道直销。公司化妆品业务抓住当前成分党风口 -50% 和电商红利，实现品牌初期的快速增长，同时自培了4-5 名网红，以应对 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 当前的直播风潮，预期2020 年化妆品业务将实现较大幅度增长。 作者 收购透明质酸原料厂焦点生物，完善大健康美容生态圈上游环节。鲁商发 展对焦点生物的收购将弥补自身原料空缺环节，并为其福瑞达医药旗下化 分析师 鞠兴海 妆品的透明质酸原料采购提供新的自主采购