中国何以成为一个反常的国际债权人？.docx

? ? ? ? ? 中国何以成为一个反常的国际债权人？ ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一 引言 1994～2012年，中国出现了连续19年的经常账户顺差。持续的经常账户顺差意味着中国源源不断地向外国提供资金支持，这使得中国逐渐成长为全球最重要的国际债权人之一。 1994～2012年，中国的经常账户顺差累计达到2.24万亿美元。[1]2012年底，中国的海外净资产达到1.74万亿美元。2012年底的中国海外净资产要比1994～2012年中国的经常账户顺差累计额低5000亿美元。换句话说，中国每年向外国提供的信贷净流量之和，要显著高于2012年底中国对外净债权存量。 相比之下，日本在1981～2012年期间出现了持续32年的经常账户顺差，且该时期内经常账户顺差累计额为3.29万亿美元。2012年底，日本的海外净资产为3.42万亿美元。这意味着，日本每年向外国提供的信贷净流量之和，基本上等于2012年底日本对外净债权存量。 中国与日本同为全球范围内最重要的国际债权人，但为何中日之间存在上述如此迥异的区别呢？根本原因在于，与日本相比，中国对外资产与负债的资产配置与币种配置存在严重问题，从而容易遭受不利的估值损失。中国对外资产多以外币计价，大部分投资于债权类资产。中国对外负债多以人民币计价，大部分属于外商直接投资。这不仅意味着中国对外资产的收益率远低