中国股票市场β和收益关系的实证分析.docx

? ? ? ? ? 中国股票市场β和收益关系的实证分析 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 资本资产定价模型（CAPM）已经在资本市场资本成本的估计，基金管理绩效的度量等方面得到广泛的应用。但对于CAPM的有效性，即β和收益的关系问题，一直存在着很大的争议。Fama和French（1992）根据对美国的股票市场的研究，得出β和收益不存在明显的关系。Pettengill（1995）提出β和收益这种弱关系的原因，由于我们使用的是事后收益率，因此我们必须考虑条件关系，并利用剩余市场收益模型和两阶段回归方法进行检验，得出β和收益间存在显著的条件关系，这种条件关系就是我们根据市场收益和无风险收益的比较，把样本分成两部分，市场收益大于无风险收益时，我们成为上市场，当市场收益小于无风险收益时，我们称之为下市场。则应该有，当市场收益大于无风险收益时，β和收益正相关，而当市场收益小于无风险收益时，β和收益负相关。否则，低β股票将无人持有。本文利用Pettengill的剩余收益模型和Fama的两阶段回归方法，对中国的股票市场进行实证分析，检验中国股票市场β和收益的条件关系。 ①市场均衡条件下，Black推导出0-βCAPM公式。 E（Ri）=γ0+γ1β1，i=1，…，N，　　　　　　（38-1） 式中：E（Ri）为资产i的预期收益；βi=cov（Ri，Rm）/Va