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任务六 企业资金构成的权衡取舍 企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，分析把握各种来源的资金的使用代价，还必须做到合理使用资金，优化资本结构。 学习内容 （一）杠杆原理与风险 （二）资本结构 任务六 企业资金构成的权衡取舍 一.杠杆原理与风险 一个量的变动会引起另一个量更大变动。 财务管理所指包括：经营杠杆 财务杠杆 综合杠杆 任务六 企业资金构成的权衡取舍 （一）经营杠杆系数（DOL） 1.经营杠杆效应： 在单价和成本水平不变的条件下，销售量的增长会引起息税前利润以更大的幅度增长，这就是经营杠杆效应，亦称经营杠杆。 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 2.产生原因： 经营杠杆效应产生的原因是不变的固定成本，当销售量增加时，变动成本将同比增加，销售收入也同比增加，但固定成本总额不变，单位固定成本以反比例降低，这就导致单位产品成本降低，每单位产品利润增加，于是利润比销量增加得更快。 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 3.公式 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 4.作用　　 经营杠杆系数是用来计量经营杠杆的指标，固定成本越高，经营杠杆系数越大，利润变动越激烈，经营风险越大。 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 （二）财务杠杆系数（DFL） 1.财务杠杆效应： 在资金构成不变的情况下，息税前利润的增长会引起普通股每股利润以更大的幅度增长。这就是财务杠杆效应，亦称财务杠杆。 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 2.产生原因 当息税前利润增长时，债务利息不变，优先股股利不变，这就导致普通股每股利润比息税前利润增加得更快。 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 3.公式 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 4.作用 财务杠杆系数是用来计量财务杠杆的指标，财务杠杆系数越高，企业的财务风险越大。　 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 （三）综合杠杆系数（DTL） 1、综合杠杆效应及产生原因 　　由于存在固定生产经营成本会产生经营杠杆效应；由于存在固定的财务成本，会产生财务杠杆效应。一个企业会同时存在固定的生产经营成本和固定的财务成本，那么这两种杠杆会共同发生、会有连锁作用，形成销售量的变动使普通股每股利润以大幅度变动。综合杠杆效应就是经营杠杆和财务杠杆的综合效应。 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 2. 公式： 对于综合杠杆系数可以推导出它的计算公式为 　　 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 例：某企业2001年资产总额是1000万元，资产负债率是40%，负债的平均利息率是5%，变动成本率30%。实现的销售收入是1000万元，全部固定成本和费用共220万元。如果2002年预计销售收入提高50%，其他条件不变。　　 要求：计算2001年的经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。　　　　 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 解：利息＝1000×40%×5%＝20 固定成本＝全部固定成本费用－利息＝ 220－20＝200 变动成本＝销售收入×变动成本率＝1000×30%＝300 EBIT＝销售收入－变动成本－固定成本＝ 1000－300－200＝500 TCM ＝ 1000-300 ＝ 700 DOL＝TCM÷（TCM-a）＝700÷（700－200）＝1.4 DFL＝ EBIT÷(EBIT-I)＝500÷(500-20) ＝1.042 DTL＝DOL×DFL＝1.46 杠杆原理与风险 任务六 企业资金构成的权衡取舍 本小节练习： 判断 1.一个企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数都有可能等于1。 2.在筹资额和利息(股息)率相同时，企业借款筹资与发行优先股筹资的财务杠杆作用是相同的。 3.如果企业的债务资金为零，则财务杠杆系数必等于l。 任务六 企业资金构成的权衡取舍 1.(　×　) 2.(　×　) 3.(　×　) 选择： 1.只要企业存在固定成本，则经营杠杆系数必(　　)。A．与销售量成正比 B．与固定成本成反比 C．恒大于1 D．与风险成反比 2.某公司全部资本为150万元，负债比率为40％，负债利率为10％，当销售额为130万元时，息税前利润为25万元，则该公司的财务杠杆系数为(　　)。A．1．32 B．1．26